fork_in_the_road

刚刚发现一些关于 Avantis（AVNT）的有趣信息，值得留意。这个建立在 Base 链上的加密衍生品协议最近动作频频，而且这背后的故事远不止是价格波动。
事情是这样的——AVNT 在 2025 年 9 月于主要交易所上线，并在 24 小时内几乎翻倍。但真正令人关注的是它在“幕后”正在发生什么。Avantis 是一个去中心化的永续交易平台，允许你使用高达 500x 杠杆交易加密货币、外汇、商品，甚至美国股指。自 2024 年 2 月上线以来，它已经累计超过 220 亿美元的交易量，并且未平仓合约（open interest）达到了 2500 万美元。这是真实的采用，而不仅仅是炒作。
吸引我注意的是他们的流动性设计方式。不同于常见的做法，他们采用一种风险分层模型：流动性提供者可以选择不同的风险等级。Junior Tranche 承担 65% 的亏损，但获得 65% 的手续费；而 Senior Tranche 承担 35% 的亏损，却获得 35% 的上行收益。两者目前的年化收益率都在 20% 左右。此外，他们还推出了带亏损返还机制的零手续费永续掉期功能——这在降低交易成本方面确实相当有创新性。
他们背后的团队也很靠谱——Lumena Labs 汇聚了来自 Pantera Capital、McKinsey 和 Barclays 的人才。其 CEO 之前曾负责 Pantera 的 DeF

刚刚注意到本周原油市场的一些有趣的现象——如果你仔细观察，信号相当混杂。期货价格在飙升，运输成本在上升，期权市场显示出强烈的套期保值需求，但问题是：实际的实体供应指标实际上在缓解。近月差价在收敛，而不是扩大。这是市场将地缘政治风险定价而非真正的供应紧张的典型案例。
那么，实际发生了什么？美伊紧张局势确实存在，毫无疑问。我们看到海湾地区的军事集结——航母打击群、先进战斗机中队，全部到位。但让我们理性看待这些场景。霍尔木兹海峡的持续封锁？那可能已经不太可能了。门槛太高，老实说，这样做对伊朗的伤害可能和对其他国家一样大。
我看到四条合理的路径。最基本且最可能的情况是，紧张局势通过外交和军事姿态缓和。风险溢价消失，可能在每桶7-9美元左右，布伦特原油回落到60美元左右。这是我所依据的场景。如果市场对供应没有实际中断充满信心，几周内就可能实现。
然后是有限打击的场景。美国有针对性地行动，伊朗以衡量的方式回应，几周内出现一些后勤摩擦。供应中断可能在0-50万桶/天，价格暂时飙升到75-80美元，但关键是——中国一直疯狂囤积原油。如果他们在价格上涨时减少库存积累，单凭这一点就能吸收部分中断。油价在几周波动后会回落到$60s 。
第三条路径涉及更大规模的打击，影响伊朗的出口基础设施，但航运通道保持完好。预计每天有80万到150万桶的产量下线，持续4-10周。这里的价格走势会更混乱，差价会持续较长时

刚在思考一件可能会定义比特币下一章的事情，而且它比大多数人意识到的要有趣得多。
所以，量子计算即将到来，而且不再是遥远的科幻情景。我们说的是 2029-2035 年这个时间段，针对椭圆曲线密码学的严峻威胁。Google、Cloudflare、Ethereum、美国政府——他们都在规划迁移。而比特币呢？还在讨论到底需不需要担心。
但问题在于：一旦量子计算机真的能够破解保护比特币的加密，这将带来一个巨大的麻烦——大约有 170 万枚比特币存放在早期地址里，从未被迁移过。说的是中本聪的储备，以及其他早期矿工的资金。并且社区对于要怎么处理这件事，存在着彻底的分歧。
现在出现了两派，而且双方都有说得通的理由。
“冻结”阵营——基本上所有机构、交易所、资产管理公司，以及那些为客户持有比特币的人——他们认为必须冻结这些币。这些比特币在他们看来本来就被视为丢失了。所有者已经几乎有 20 年的时间来转移它们。如果我们不冻结它们，而量子计算机却突然在市场上解锁了 170 万枚比特币，比特币将遭到彻底毁灭。意外的通胀、未知的参与者抛售、完全的混乱。从他们的角度，这甚至都不是一个选择：要么比特币实现冻结分叉，要么他们就只能完全停止该资产/交易品种的上市交易（退市/从交易中下架）。他们无法用客户资金承担这种风险。
然后是更“硬核”的意识形态阵营——开发者、纯粹主义者、那些把比特币视为一种原则而不仅是产品的人

刚刚意识到了一件一直在大多数人视线之外悄悄发生的事。虽然所有人仍在盯着英伟达（nvidia）的股价波动，忙着争夺GPU分配名额，Leopold Aschenbrenner却已经领先了三步——他悄悄清掉了自己的全部芯片持仓，并且果断转向能源基础设施。说实话，我越深入研究他的论点，就越觉得这事很有道理。
事情是这样的。这个家伙设法在大约一年内把他的基金从$1B to $5.5B给做到了，对吧？但疯狂的点不只是收益——更是方向性的转变。他在英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）、台积电（TSMC）、美光（Micron）上都砸下了巨额仓位，并把它们清掉了。完全退出了芯片交易。他的理由是什么？到2025年末，市场就已经把GPU的价值彻底计价进去了。真正的瓶颈已经不再是算力，而是电力本身。
想想看。到处突然都有数据中心，需要海量的电力，但现有的电网是为人类建的，不是为AI建的。约束因素就是它。于是，他不再像其他人一样追逐英伟达股价的涨跌，而是押注谁能真正提供这些数据中心所需的电力。
他最大的押注是Bloom Energy——占他整个投资组合的20%，大约$855 million。他们制造的是氧化物燃料电池（oxide fuel cells），能够把天然气直接转化为现场电力。无需依赖电网。他们的订单积压（order backlog）达到$20B，2025年的营收增长了34%，并预计20

TeraWulf 的股价最近似乎有点下跌。传出消息称，为了筹集扩展 AI 数据中心的资金，计划出售规模为 9 亿美元的股票，这似乎对股价产生了影响。最近看起来大约在 700 美元附近进行交易；如果有这种大规模的融资公告，短期内投资者往往会变得更谨慎。
近期与 AI 基础设施相关的公司正掀起融资热潮，TeraWulf 也似乎在跟随这一趋势。数据中心的扩建从长期来看是个好信号，但市场似乎在短期内对股价被稀释的担忧作出了反应。未来这些资金能否被有效利用将会很关键。

刚刚公布的七月就业报告，老实说，非常具有指示性。美国上个月只新增了73,000个工作岗位，而失业率上升至4.2%。这是劳动力市场动态的一个明显转变。
作为背景，如果从历史角度来看，这是一个相当疲软的就业数字。当你将其与我们通常看到的月度数据进行比较时，这种就业增长放缓伴随着失业率上升，表明劳动力市场正在降温。2025年7月的美国失业率基本上表明招聘势头已不如以前。
有趣的是，这如何与更广泛的市场情绪联系起来。这类经济数据往往会迅速在不同资产类别中产生波动。交易者们已经在消化这对美联储政策、通胀预期和整体经济轨迹意味着什么。
就业增长疲软和失业率上升的组合，通常会让人联想到衰退信号，或者至少是一次重大经济放缓。无论这是否成为一种趋势，还是仅仅是暂时的低迷，可能都将成为未来几个月大家关注的焦点。美国失业率达到4.2%无疑在金融圈引起了关注。

在Zcash上发生了一件有意思的事。上周，ZEC几乎上涨了%30，一度冲到543美元，这意味着以30天为基准的涨幅超过%110。成交量也突破了13亿美元，结果大约触发了6200万美元的合约（期货）清算——其中大部分来自做空头寸。与此同时，作为继比特币之后的第二高清算水平。
当我追溯其背后的原因时，发现名为Multicoin Capital的一个大型加密基金最近一直在积累一笔重要的ZEC持仓。该基金的合伙人表示，Zcash的隐私交易能够在对抗政府的资产征税行动时起到保护作用。他提到了加州的财富税提案——大致就是对净资产超过10亿美元的群体征收5%的税。由于比特币上的交易是可见的，政府可以据此进行追踪，但ZEC的加密矿池可以将这些信息隐藏起来。
查看链上数据后可以发现，流通中的ZEC中大约有%30已经被存放在隐蔽地址里。这是创纪录的水平——去年年初时还只有约%8。公开交易仍然维持在每天约8,500笔左右不变，但真正的活跃度发生在加密矿池中。这表明价格波动不只是投机带来的结果，而是与实际采用更为一致。
目前ZEC的价格在569美元左右交易，仍低于大约750美元附近的2025年年末高点。接下来的阻力看起来在600-650美元区间。需要关注的是，随着这轮上涨，隐蔽矿池是否会继续扩大——如果会的话，这可能会成为一条真正的趋势。

我看到比特币本周达到$80K 的高点，然后又回落了。这个走势在市场上确实有意义，因为很多人在高点套现。根据链上数据，我看到短期持有者现在变得非常积极获利，已实现的收益达到了自去年十二月以来的最高水平。这只是一次缓解性反弹，并不是真正的突破。
CryptoQuant指出，从四月低点反弹37%似乎仍是熊市反弹。持有者的退出速度是自去年十二月以来最快的，未实现收益率在18%的范围内——从历史上看，这个水平通常是获利了结加快的信号。我从数据中看到，交易者持有大量未实现收益，因此卖压也就不足为奇。
但Enflux有不同的看法。他们关注宏观催化剂——特朗普政府暂停了与霍尔木兹海峡紧张局势相关的海军行动，导致油价下跌，股市上涨。因此，比特币的走势是更大风险偏好情绪的一部分。但他们也警告市场可能高估了这个催化剂的力度。此前特朗普的一些外交动作在几天内逆转，所以需要保持谨慎。
Glassnode则提供了更为建设性的观点。他们表示，比特币已恢复两个关键的链上水平——真实市场平均价为78.2K美元，短期持有者的成本基础接近79.1K美元。下一个主要阻力位在85.2K美元左右。他们还观察到美国现货ETF资金流入改善，以及持续的负无期限合约资金费率，这表明一些交易者即使价格上涨，仍在为下行做仓位。
但问题是——Glassnode还没有宣布明确的突破。长期持有者开始获利，且更广泛市场的高未实现亏损表明，比特币

我注意到比特币的支撑位开始减弱其以往的强势。过去交易者依赖于持续有效的技术水平，但现在似乎市场运动变得更快，更难以追赶。
真正的变化在于投资者的预期。它们不再满足于单纯的价格行为和市场情绪——它们渴望具体的成果、现实世界的应用、你在传统经济中可以看到的实际用例。这成为整个领域的挑战。
很容易理解为什么会这样。随着加密市场的扩大，越来越多的机构投资者进入，他们有不同的标准。他们不会轻易放弃波动性。它们需要证明这个资产除了投机之外还有实质内容。
加密货币与传统经济的交汇点已成为关键点。如果没有桥梁，就没有可持续的增长。如今的投资者更为挑剔，更加苛求。他们想看到比特币和区块链如何真正帮助实体经济，而不仅仅是投资组合的多样化。
因此，曾经可靠的支撑位已不再那么有效。需要新的叙事，新的基本面。对我们这些市场观察者来说，这是个有趣的时代。

刚刚看到Bitwise更新了他们关于Hyperliquid ETF的S-1申报文件。加密货币基金领域现在变得非常激烈，大家都在竞相推出这些产品。说实话，没想到在机构加密货币基金市场竞争会这么快变得激烈。感觉每个主要玩家都在试图在市场真正起飞之前分一杯羹。不知道这是否意味着我们很快就会看到实际的批准，还是只是一个更长过程的开始。无论如何，加密货币基金行业现在确实开始成为一个趋势。

刚刚我注意到一件事，显示出比特币市场发生了多大的变化。BlackRocks比特币ETF——也就是IBIT——的期权在星期五首次超过了Deribit的全部期权交易量。这实际上是个大新闻，考虑到IBIT只存在了两年，而Deribit自2016年就已在市场上。
数字令人印象深刻：IBIT期权的未平仓合约大约为276.1亿美元，而Deribit达到了269亿美元。这主要表明——美国受监管的加密货币ETF市场终于被认真对待了。这不再只是离岸交易的边缘现象。
让我特别感兴趣的是不同的定位。在IBIT中，看涨期权的未平仓合约集中在大约109,700美元的行权价，也就是比当前接近81,000美元的比特币价格高出约41%。这表明通过ETF渠道交易的散户投资者更倾向于看涨，并且在投机性地押注上涨。在Deribit上，仓位更为保守——看涨期权集中在106,000美元左右。这是有道理的：那里的机构交易者操作得更为策略。
另一个重要点是到期时间。IBIT的期权平均持有到2026年10月，而Deribit的交易者更偏好8月到期的合约。这显示ETF投资者更偏向长期持有，而离岸交易者则更偏短期。
关于隐含波动率，IBIT略高——这是因为ETF持有者不能直接做空比特币，所以他们买看跌期权进行对冲。这推高了需求，也带动了波动率略微上升。
Deribit本身对此持积极态度。Sidrah Fariq告诉我，这并不被视为竞

你知道大家一直在说NFT已经死了吗？是的，我也经常听到这样的说法。但说实话，现实可能比那种悲观的叙述要复杂得多。
我刚刚在阅读一些来自这个领域真正的建设者的有趣观点，这让我开始思考。核心论点是什么？富有的加密货币收藏家仍然非常活跃在NFT市场中。他们没有消失，只是运作方式与巅峰 hype 周期时不同了。
当你考虑到这一点时，这很有道理。2021-2022年涌入的散户FOMO人群？是的，很多人被套牢或失去了兴趣。但那从来都不是市场的可持续部分。真正的收藏家，那些拥有大量资金并对数字所有权和游戏资产真正感兴趣的人，仍然在这里。他们仍在购买，仍在建立收藏，仍在看到NFT所代表的价值。
现在的不同之处在于市场已经成熟。你不再看到那些以六位数价格交易的随机头像了。相反，你会看到更复杂的用例——具有实际用途的游戏资产、背后有真实社区的数字收藏品，以及对基础设施的严肃机构兴趣。
Animoca Brands也对此发表了相当直率的看法。他们是那些在游戏和NFT领域持续建设的公司之一，尽管有各种噪音。他们的观点是NFT并没有死，只是处于不同的阶段。投机者已经离开，但信仰者和建设者仍然在这里。
我认为发生的事情是一个自然的市场周期。 hype 阶段是不可持续的。但现在事情冷静下来后，你实际上可以看到哪些项目和市场细分具有真正的持久力。富有的收藏家和严肃的投资者正在筛选噪音，挑选赢家。
所以，下次有人告

所以我一直在关注关于加密货币熊市何时可能真正结束的讨论，而且有一个值得注意的有趣论点在流传。
Compass Point的分析师们一直在提出一个观点：我们接近这个熊市周期的终点。他们指出的关键数字是什么？大约是比特币的60K。他们基本上是在说，这个数字就是我们需要守住的底线——如果BTC能在这个区域保持支撑，意味着熊市可能接近尾声。
从技术角度考虑。当你试图判断加密货币熊市何时结束时，你实际上在寻找投降和稳定的迹象。像60K这样坚实的支撑位就像那个锚点。如果我们不断在这个水平反弹而不跌破，那就是交易者关注的信号。
有趣的是，这与更广泛的市场心理学有关。熊市的叙事已经占据了如此长的时间，以至于大多数人都被条件反射地预期会有进一步的下行。但当分析师开始公开讨论具体的底部和熊市结束的时间线时，通常意味着机构投资者已经在为下一阶段做准备。
目前比特币的交易价格远高于这个阈值，这实际上支持了“最坏的情况可能已经过去”的论点。是否会转变为完整的牛市复苏，还取决于更广泛的宏观条件，但关于“加密货币熊市何时结束”的讨论，已经从“是否”转变为“何时”。
如果你在关注这些内容，留意比特币在关键支撑位附近的表现。这通常是加密周期中真正故事展开的地方。

刚刚注意到：温克莱沃斯兄弟在过去几个小时内将大约4300万美元的比特币从他们的Gemini交易所转移到冷存储。这是一个超过一个月以来的第一次大规模转账——两批分别为372和200 BTC。很有趣，因为这显示上面又有动静。
温克莱沃斯兄弟的总投资组合现在大约为8.53亿美元（9,328 BTC + 70,588 ETH）。但这也是当前状况的一个反映：不久前，他们的持仓降到了自2012年以来的最低点。Gemini今年也大幅缩减——价值减少了一半以上，30%的员工离职，退出了多个市场。
温克莱沃斯兄弟可能还在Gemini持有大约3.3亿美元的比特币贷款。据报道，内部正在考虑将这些贷款转换为股权。以比特币现在的价格80,900美元和以太坊的2,340美元来看，账面上的情况比几个月前要好。可能兄弟俩在重新评估他们的持仓。

印度加密货币市场正刮起一股风。最近有消息传出，印度政府决定大幅加强加密货币监管，以根除洗钱和恐怖融资。
这不仅仅是一个国家的政策变化。印度在全球加密货币用户规模中占有相当的比例。印度的加密货币社区也相当活跃，这次加强监管会带来多大影响，还需拭目以待。
监管机构的立场非常明确。是为了符合反洗钱和阻止恐怖融资的国际标准。这一趋势不仅在印度出现，也在全球范围内展现出来。
另一方面，报道这一消息的CoinDesk是一家多次获得加密货币行业报道奖的媒体公司。其记者遵循严格的编辑政策，并采纳了保障编辑独立性和无偏见的原则。顺便提一下，CoinDesk是Bullish这一全球数字资产平台的一部分，Bullish从事数字资产业务，提供市场基础设施和信息服务。包括CoinDesk员工在内的部分员工也可能获得Bullish的股票基础奖励，这一点值得了解。
归根结底，印度加强加密货币监管的举措必然会影响到全球市场。未来的发展如何，还需密切关注。

刚刚在链上发现一些有趣的事情——温克莱沃斯资本在过去一天内将572个比特币（价值约4280万美元）从热钱包转入托管。这是一个多月以来的首次重大转移，因此值得注意。
转账分为两批进行，首先是372 BTC，然后大约11小时后是200 BTC。所有资金都从Gemini交易所地址转入托管钱包。他们追踪的投资组合现在持有9328 BTC和70588 ETH，分布在128个地址，总价值约8.53亿美元（按当前价格计算）。这比他们在2012年以来的最低持仓水平有所增加，那个最低点是在大约一个月前。
值得一提的是——温克莱沃斯的加密风险投资公司Gemini Space Station今年一直面临巨大压力。市值已缩水超过一半，裁员30%，退出了多个市场。据报道，他们正考虑将创始人持有的约3.3亿美元比特币贷款转换为股权，以稳住局势。链上数据只显示了资金的流动，并不一定代表意图——可能是新买入、再平衡，或只是逆转上个月的存款。无论如何，看到温克莱沃斯的加密持仓在静默期后再次移动，确实挺有趣的。

刚刚看到一家主要交易所的顶级市场营销高管即将离职，已经工作了近六年。在当前加密货币市场营销领域的时机很有趣——似乎这些高层离职变得越来越常见，随着行业逐渐稳定。
这个人在他们的加密货币市场营销角色中显然是个大人物，负责其中一个较大平台的策略。六年的任期在这个领域算是相当长了，所以在想他们接下来会做什么。可能是精疲力尽，也可能是寻找新的机会。
过去几年里，加密货币市场营销的发展令人震惊。还记得当时一切都关于激进的收购策略吗？现在感觉行业正逐渐转向更可持续的方法。好奇这次离职是否预示着那家交易所未来在市场营销策略上的某些变化。
还有其他人在注意这些加密货币市场营销部门的高管变动吗？似乎最近有一些重组。🤔

刚刚看到Ark Invest对比特币未来走向的一个有趣观点。他们预测到2030年，比特币价格可能达到使整体市值达到16万亿美元的水平。如果你考虑到未来几年机构采纳速度加快，这个假设虽然大胆但并不不合理。
核心论点很有道理——随着越来越多的机构将比特币视为合法的资产类别和投资组合对冲工具，你会预期资金流入和估值扩张都会增加。我们已经看到一些迹象，比如公司和基金将比特币加入到资产负债表中，但Ark认为我们仍处于早期阶段。
有趣的是时间框架。2030年给我们大约四年的时间达到这个目标，这意味着持续的机构需求，以及比特币在宏观层面上的认知可能会发生一些重要变化。这不是一个“快速致富”的故事——更像是机构资金缓慢但稳步地转向数字资产。
如果到2030年的比特币价格假设成真，那将代表资本市场对加密货币作为资产类别的看法发生了重大转变。问题不在于这是否可能，而在于机构是否真的以Ark模型的速度转移资金。
还有其他人在关注这些长期比特币预测吗？随着机构采纳的不断发展，值得密切关注。

刚在Consensus上看到一些有趣的东西，一直在我脑海里挥之不去。Chappy Asel 以前在 Apple Intelligence 相关领域工作，后来创立了 The AI Collective，他提出的一个观点，彻底改变了我对加密货币与AI融合的看法。
大多数人都在热衷于“加密货币为消费级AI聊天机器人提供动力”，对吧？但这并不是真正的重点。真正要解决的是更偏基础设施的事情。当自主代理开始在规模化场景下做出金融决策时，它们需要的支付系统能够处理微交易，并实现零延迟。不需要人类参与闭环，只有纯粹的机器对机器的交易。
稳定币已经能够实现全天候结算。智能合约负责可编程的执行。把这两者结合起来，你就得到了 Asel 所说的“agentic payments（代理化支付）”的底层管道。这与其说是加密货币有多酷，不如说它是实现这一切时唯一真正可行的通用“轨道”。
但问题在于——需求目前其实还不算充分。AI 代理仍处在早期阶段，而大多数公司仍然对中心化API以及传统支付基础设施更为熟悉。所以叙事的推进速度比实际采用要快，这是这个领域里很典型的情况。
不过，Asel 还指出了另一点——或许在短期内更值得关注。当前AI真正的竞争优势并不在于更好的模型，而在于算力、数据中心以及能源获取。真正推动决策的是这些因素。而这也是加密矿工和其他基础设施参与者正在重新定位的地方。他们为挖矿搭建了硬件和电力产

Hyperliquid 的 HYPE 代币可能会成为预测市场的一把有趣“武器——至少从市场观察人士如 Arthur Hayes 的观点来看是这样”。背后的想法其实并不新鲜，但这次的落地方式可能会不一样。
让我为之着迷的是：Hyperliquid 并不把自己定位成传统的 DEX（去中心化交易所），而是试图围绕其代币打造一个完整的生态系统。Arthur Hayes 最近多次提到，预测市场可能会成为下一波“大浪潮”——而 HYPE 可能就在其中扮演关键角色。
代币本身还有一些颇具吸引力的机制。不只是治理（Governance），它也会用于预测市场。正是在这里，Arthur Hayes 开始“认真关注”——因为这重新思考了传统代币的效用（Utility）。
当然，这里也存在一些常见的顾虑：监管不确定性、来自其他平台的竞争，以及预测市场是否真的会站稳脚跟。但如果看看 Arthur Hayes 如何评估这些趋势，那么这里确实存在潜力。
Hyperliquid 正处在一个很有意思的领域之中——介于 DeFi、永续合约（Perpetuals），而如今也延伸到了预测市场。HYPE 代币或许真的能成为把这一切串联起来的关键。至于它能否奏效，我们拭目以待。不过，支撑这一切的核心思路绝对不容小觑。