穩定币巨头 Circle (NYSE：CRCL) 公布 2026 会计年度第一季财报，受惠於 USDC 流通量成长与链上交易活动擴張，第一季總營收与儲備收益达 6.94 亿美元，年增 20%，但低於市场预期。调整后 EBITDA 达 1.51 亿美元，年增 24%。Circle 同时宣布 Arc 代币预售募资 2.22 亿美元，並推进 AI Agent 支付基礎设施，USYC 也成为全球最大代币化货币市场基金。
Circle 公链 Arc 完成 2.22 亿美元预售
Circle 同时宣布，旗下机構金融公链 Arc 的原生代币 ARC 完成 2.22 亿美元预售，完全稀釋網路估值达 30 亿美元，參投方包括 a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、Intercontinental Exchange、IDG Capital、Janus Henderson Investors、Marshall Wace、SBI Group 与 Standard Chartered Ventures。
(穩定币巨头 Circle 财报宣布：Arc 公链代币募资 2 亿鎂！貝萊德、渣打、ARK Invest 參投)
Circle 共同創辦人、執行长兼董事长 Jeremy Allaire 表示，Circle 第一季反映公司正在面对更大的市场机会，也就是 AI 平台与经濟作业系统快速融合，形成新的網路金融堆疊。他指出，随著 ARC 代币预售、Arc 網路动能，以及 Agent Stack 推出，Circle 正在为 AI 原生经濟活动与更可程式化的網路金融系统建構可信任基礎设施。
USDC 流通量达 770 亿美元，链上交易量年增 263%
Circle 第一季最关鍵的營运指標仍是 USDC 規模。财报顯示，截至 2026 年第一季末，USDC 流通量达 770 亿美元，年增 28%；平均 USDC 流通量为 752 亿美元，年增 39%。
更值得注意的是，USDC 第一季链上交易量达 21.5 兆美元，年增 263%，顯示 USDC 不只是流通規模擴張，实际链上使用量也大幅提升。
Circle 表示，第一季 USDC 在穩定币交易量中的占比达 63%。另一方面，USDC 在平台上的期末規模达 137 亿美元，年增 254%；USDC on Platform 的每日加權平均占比为 17.2%，年增 1,149 个基点。
这代表 Circle 不只受惠於外部区塊链上的 USDC 流通量，也正在把更多 USDC 活动帶回自家平台与支付網路中，強化其平台化收入基礎。
總營收与儲備收益年增 20%，但利率下降壓抑儲備收益率
Circle 第一季總營收与儲備收益为 6.94 亿美元，较去年同期的 5.79 亿美元成长 20%。
其中，儲備收益为 6.53 亿美元，年增 17%。公司指出，儲備收益成长主要来自平均 USDC 流通量年增 39%，但部分增幅被儲備报酬率下降抵销。第一季儲備报酬率为 3.5%，年減 66 个基点。
这也凸顯 Circle 商业模式的一个核心變化：USDC 規模仍在成长，但利率環境开始影響儲備收益效率。当利率下滑时，即使穩定币流通量增加，單位 USDC 帶来的儲備收益也可能受到壓縮。
此外，Circle 第一季其他營收达 4,200 万美元，较去年同期增加 2,100 万美元，主要受惠於訂阅与服務收入、交易收入成长。公司全年 guidance 中也预估，2026 年其他營收將达 1.5 亿至 1.7 亿美元。
分销成本上升，RLDC Margin 升至 41%
Circle 第一季總分销、交易与其他成本为 4.07 亿美元，年增 17%，主要来自分销支付增加。扣除分销、交易与其他成本后，Revenue Less Distribution Costs（RLDC）为 2.87 亿美元，年增 24%。
第一季 RLDC Margin 为 41%，较去年同期提升 148 个基点，也高於公司 2026 年全年 guidance 的 38% 至 40%。
RLDC 是觀察 Circle 核心獲利能力的重要指標，因为 USDC 业務雖然能創造大量儲備收益，但公司仍需要向分销夥伴支付成本。RLDC Margin 改善，代表 Circle 在扣除分销与交易成本后，保留的收入比例有所提升。
淨利年減 15%，主因 IPO 后股權薪酬与基礎设施投资增加
雖然營收与调整后 EBITDA 持续成长，但 Circle 第一季淨利表现较弱。第一季来自持续營运的淨利为 5,500 万美元，年減 15%；淨利率为 8%，年減 324 个基点。
Circle 解釋，淨利下滑主要是因为 Revenue Less Distribution Costs 成长，被更高的股權薪酬、产品投资、分销投资与營运基礎设施投资抵销。
财报顯示，第一季營运费用为 2.42 亿美元，年增 76%。其中，薪酬费用达 1.38 亿美元，较去年同期的 7,562 万美元大幅增加；一般与行政费用为 5,726 万美元，也高於去年同期的 3,068 万美元。
若排除股權薪酬、折舊攤销、數位资产損益、法律费用、收購相关成本等項目，第一季调整后營运费用为 1.36 亿美元，年增 32%。Circle 表示，这主要反映公司持续加大对产品、分销与營运基礎设施的投资。
调整后 EBITDA 年增 24%，USDC 規模仍是核心成长引擎
Circle 第一季调整后 EBITDA 为 1.51 亿美元，年增 24%；调整后 EBITDA Margin 为 53%，较去年同期小幅下降 33 个基点。
从季度比较来看，Circle 调整后 EBITDA 低於 2025 年第四季的 1.76 亿美元与第三季的 1.71 亿美元，但高於去年同期的 1.22 亿美元。这反映公司核心业務仍受惠於 USDC 流通量擴張，但费用与投资支出也在同步上升。
Circle 第一季每股盈餘方面，普通股股东应占基本 EPS 为 0.23 美元，稀釋 EPS 为 0.21 美元。
Arc 代币预售成财报焦点，Circle 从 USDC 发行商走向金融公链基礎设施
除了傳统财務數字，Arc 与 ARC Token 是 Circle 本季财报最大亮点。
Circle 表示，ARC Token 已完成 2.22 亿美元预售，完全稀釋網路估值为 30 亿美元。同时，公司也发布 ARC Token 白皮书，说明 Arc 原生協调资产如何支援治理、安全性与網路營运。
Arc 的戰略意義在於，Circle 不再只扮演 USDC 发行商，而是希望进一步掌握穩定币、代币化资产、支付、AI agents 与机構金融应用所需的底層公链基礎设施。
也因此，这次 Arc 募资的重点不只是「Circle 又募到一筆钱」，而是 BlackRock、Apollo、ICE、渣打、ARK Invest 等傳统金融与资产管理巨头，开始以代币预售形式參与一條由上市公司推动的机構金融公链。
Circle 也在风险揭露中明確提到，Arc 与 ARC Token 仍面臨執行、市场、營运、技術、资安、验证者治理、代币价格波动，以及法律監管不確定性等风险。这代表 Arc 仍處於早期階段，未来能否成功，取決於網路啟动、开发者採用、机構使用量与監管結構。
Agent Stack 推出，Circle 搶攻 AI 代理支付与机器经濟
Circle 第一季另一个业務重点是 Agent Stack。公司表示，正在为「agent-led future」打造新平台能力，推出新的 permissionless infrastructure，並結合既有基於 Circle Gateway 的 Nanopayments 产品。
新产品包括 Circle CLI、Agent Wallets 与 Agent Marketplace，让开发者与商家能夠建立、注资並將 AI 代理活动變现，並支援 USDC 在多條区塊链与支付協议上使用。Circle 想把 USDC 从人類支付与企业結算工具，进一步推进到 AI agents 可以自主執行交易、購买服務、存取 API、支付小額费用与管理资金的基礎货币。
Circle 正在把 USDC 的应用场景从「穩定币支付」擴大到「机器支付」与「可程式化商业活动」。
CPN 年化交易量达 83 亿美元，推出 Managed Payments
Circle 也持续擴張 Circle Payments Network（CPN）。截至 2026 年 3 月 31 日，以过去 30 天活动计算，CPN 年化交易量达 83 亿美元。
4 月，Circle 进一步推出 Managed Payments，让金融机構能在不直接管理數位资产的情況下推出穩定币支付服務。这对银行、支付公司或金融机構来说，是降低进入门檻的重要产品，因为許多机構想使用穩定币結算效率，但不一定願意自行承擔钱包、私鑰、链上资产管理与合規作业负擔。
Circle 也提到新的 USDC 使用案例，包括企业财務管理平台 Kyriba 將 USDC 能力嵌入企业 treasury 系统，让企业财務團队能在既有工作流程、控制系统与管理架構中取得 24/7 流动性；Polymarket 則持续推进 USDC 作为市场核心抵押品与結算资产。
USYC 成全球最大代币化货币市场基金
Circle 也在财报中強调數位资产平台的成长。截至 5 月 7 日，USYC 已成为全球最大的代币化货币市场基金。
这一点与 Circle 近年从 USDC 延伸至代币化货币市场基金、链上资产管理与机構金融基礎设施的方向一致。穩定币是即时支付与結算工具，而代币化货币市场基金則是更接近链上收益型现金管理工具的产品。
对 Circle 来说，USDC、USYC、Arc、CPN 与 Agent Stack，正在被包裝成同一个更大的金融網路敘事：一个能同时服務企业、金融机構、开发者与 AI agents 的網路金融作业系统。
Circle 維持全年 guidance，USDC 流通量长期 CAGR 目標 40%
Circle 本次維持先前 guidance，但強调該 guidance 尚未納入 ARC Token 预售、Arc 激勵计畫与未来 Arc 收入流的财務影響。
公司目前展望包括：
USDC 流通量在多年週期中維持 40% CAGR
2026 年其他營收达 1.5 亿至 1.7 亿美元
2026 年 RLDC Margin 为 38% 至 40%
2026 年调整后營运费用为 5.7 亿至 5.85 亿美元
从这份 guidance 来看，Circle 对 USDC 长期成长仍相当積極，但也明確预期费用支出会維持高檔。财报揭露，2026 年營运费用预估介於 9.5 亿至 10.25 亿美元，调整后營运费用則为 5.7 亿至 5.85 亿美元，反映公司仍處於大規模投入产品、基礎设施、治理与合規的階段。
从财报看 Circle：營收靠 USDC，故事靠 Arc 与 AI agent
整體来看，Circle 第一季财报呈现出两條主線。
第一條是成熟业務：USDC 流通量、儲備收益、RLDC Margin、CPN 与平台 USDC 規模持续成长，证明 Circle 的穩定币业務仍具擴張动能。不过，利率下降、分销成本与營运费用上升，也让淨利承壓。
第二條則是新敘事：Arc 代币预售、Agent Stack、USYC 与 Managed Payments，顯示 Circle 正試圖从穩定币发行商转型为「机構金融公链 + AI 代理支付 + 代币化资产」的基礎设施公司。
短期来看，Circle 的獲利核心仍是 USDC 流通量与儲備收益；但中长期来看，市场真正会关注的是：Arc 能否成功吸引机構与开发者、Agent Stack 能否成为 AI agents 使用 USDC 的支付入口，以及 Circle 是否能在银行、金融科技公司与其他穩定币发行商进场后，守住 USDC 的網路效应。
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