صندوق Morgan Stanley للبيتكوين يستوعب $194M دون أي تدفقات خارجية يومية

أنهى صندوق Morgan Stanley الاستثماري للبتكوين (MSBT) أول شهر له في السوق دون تسجيل يوم واحد من عمليات الاسترداد الصافية، وهو تسلسل لم يصل إليه أي صندوق منافس لبتكوين فوري خلال الفترة نفسها، وفقاً لـ The Block. أُطلق الصندوق في 8 أبريل 2026، مع تدفقات صافية للداخل بلغت 30.6 مليون دولار وحجم تداول قدره نحو 34 مليون دولار في يومه الأول، وهو ما وصفته رئيسة استراتيجية الأصول الرقمية لدى Morgan Stanley Amy Oldenburg بأنه أقوى إطلاق لبرنامج ETF في تاريخ البنك. وضع محلل صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) في Bloomberg Eric Balchunas هذا الإطلاق ضمن أفضل 1% من بين جميع عمليات إطلاق صناديق ETF.

الأداء خلال الشهر الأول وبروفايل التدفقات

استوعب MSBT تدفقات صافية للداخل بقيمة 194 مليون دولار خلال أول شهر له، مع تراجع التدفقات اليومية من مستويات بلغت عشرات الملايين المرتفعة في أول أسبوعين إلى أرقام أحادية في الجلسات اللاحقة، لكن دون أن ينخفض أي يوم إلى ما دون الصفر، وفقاً لبيانات SoSoValue التي راجعها The Block. في 7 مايو، سجل MSBT تدفقات للداخل بقيمة 5.7 مليون دولار، بينما سجلت IBIT التابعة لـ BlackRock −27.2 مليون دولار، وسجلت FBTC التابعة لـ Fidelity −97.6 مليون دولار، وسجلت ARKB −26.6 مليون دولار. كان MSBT يتداول بعلاوة 0.24% على صافي قيمة الأصول (NAV)، أعلى من 0.18% لدى IBIT و0.13% لدى FBTC، ما يشير إلى أن الطلب كان يفوق إمدادات وحدات الإنشاء.

خلال ستة أيام تداول من الإطلاق، تجاوز MSBT مستوى 103 ملايين دولار من إجمالي التدفقات الصافية للداخل، متخطياً إجمالي 86 مليون دولار التراكمي طوال عمر صندوق WisdomTree BTCW، وهو صندوق يجري تداوله منذ يناير 2024.

تسعير الرسوم ووضعية المنافسة

تمثل رسوم الراعي السنوية البالغة 0.14% لدى MSBT أدنى مستوى بين جميع صناديق بتكوين الفورية (spot bitcoin ETFs) في الولايات المتحدة، إذ تقلل التفوق عن Grayscale Bitcoin Mini Trust عند 0.15%، وBITB لدى Bitwise عند 0.20%، وARKB عند 0.21%، وكلاً من IBIT وFBTC عند 0.25%. ما تزال Grayscale الأصلية GBTC تفرض رسوماً قدرها 1.50%. الفارق البالغ 11 نقطة أساس بين MSBT وIBIT يعادل 1.1 مليون دولار سنوياً لكل 1 مليار دولار يتم استثمارها على نطاق المؤسسات.

شهدت Grayscale Bitcoin Mini Trust، أقرب منافس رسوم لـ MSBT عند 0.15%، بروفايل تدفقات أكثر تذبذباً خلال الفترة نفسها، إذ سجّل على الأقل يوماً واحداً من التدفقات الخارجة، وكانت التدفقات الصافية اليومية للداخل أصغر عموماً رغم حيازته 4.3 مليار دولار من صافي الأصول، وفقاً لبيانات SoSoValue. لا يزال غير واضح ما إذا كانت خصومات الرسوم هي التي تدفع إلى تمسك المستثمرين بـ MSBT.

فرصة التوسع عبر قناة المستشارين

جاءت تقريباً كل التدفقات الصافية للداخل في الشهر الأول لـ MSBT من عملاء يوجهون قراراتهم بأنفسهم، وفقاً لـ Morgan Stanley. قالت Amy Oldenburg في مؤتمر Consensus في ميامي: “كانت تقريباً كل تلك الأسبوع الأول أو الأسبوعين الأولين من النشاط موجهاً ذاتياً، أي أن مستشارينا لم يكونوا هم من يبيعون هذا.” تدير Morgan Stanley نحو 16,000 مستشار مالي تتولى إدارة أكثر من 9.3 تريليون دولار من أصول العملاء، لكن الصندوق لم يكن متاحاً على منصة إدارة الثروات الاستشارية لدى البنك خلال أسابيعه الأولى.

بمجرد أن تُفتح قناة المستشارين بالكامل، سيحصل MSBT على مسار توزيع حصري لا يمكن لأي مُصدر آخر لثنائي بيتكوين مطابقته. كما أن Morgan Stanley تجري أيضاً اختباراً لتداول العملات المشفرة الفورية على E*Trade برسوم معاملات تبلغ 50 نقطة أساس، بدءاً من بيتكوين وإيثريوم وسولانا.

سياق أوسع لسوق صناديق بتكوين الفورية المتداولة

تزامن الشهر الأول لـ MSBT مع تعافٍ أوسع في الطلب على صناديق بتكوين الفورية المتداولة. إذ اجتذبت صناديق بتكوين الفورية (spot bitcoin ETFs) الأمريكية الـ13 أكثر من 3 مليارات دولار من التدفقات الصافية للداخل عبر ستة أسابيع متتالية حتى 8 مايو، وهي أطول سلسلة أسبوعية للتدفقات الداخلة منذ صيف 2025، وفقاً لـ SoSoValue. بلغت قيمة إجمالي الأصول الصافية عبر الفئة 106.6 مليار دولار، أي ما يمثل 6.67% من القيمة السوقية للبتكوين، مع تدفقات صافية تراكميـة للداخل بلغت 59.3 مليار دولار منذ إطلاق الفئة في يناير 2024.

توقع محلل ETF في Bloomberg Eric Balchunas أن يتمكن MSBT من بلوغ 5 مليارات دولار من الأصول تحت الإدارة خلال عامه الأول. وبمعدل الأداء الحالي، سيتطلب هذا الهدف تسريعاً ملحوظاً للتدفقات الداخلة عبر قناة المستشارين.

كان بيتكوين يتداول عند حوالي 80,840 دولاراً وقت النشر، وفقاً لصفحة Bitcoin Price لدى The Block.