高盛：即使項目延遲、取消，美國數據中心用電需求仍將在兩年內翻倍

問AI · 高盛預測數據中心增長存在哪些雙向風險？

AI浪潮正在重塑美國電力版圖——數據中心或將成為未來兩年美國電力需求增長的核心推動力。

據追風交易台消息，5月5日，高盛大宗商品研究團隊發布最新電力市場研究報告，基於數據追蹤平台Aterio的詳細項目開發進度數據，對美國數據中心電力需求作出系統性預測。

該行認為，就算大量項目延期甚至取消，美國數據中心用電需求仍將在兩年內翻倍。

數據中心擴張提速，規模遠超歷史

先看基礎數據。

根據Aterio數據，美國數據中心新增容量在2024年和2025年分別為6.4GW和8.5GW。而按照目前的開發計劃，2026年和2027年的年度新增量將分別跳升至19GW和69GW——這是一個量級上的跳躍。

高盛指出，增長不只是美國全國層面的故事。PJM（中大西洋）、ERCOT（德克薩斯）、MISO（中部大陸）三大區域電力市場，每一個在2027年的計劃新增量，都將超過2025年全美的總新增量。

延遲和取消是現實，但擋不住大趨勢

計劃是計劃，能否落地是另一回事。

高盛將2024年12月的開發計劃與後續實際投產情況進行了比對，發現：原計劃在未來四個季度內投產的數據中心，只有72%真正按時上線。

延誤的原因主要有三類：

1. “選址博弈”：開發商為規避風險，往往同時在多個地區提交申請，最終只推進條件最優的那個；

2. 供應鏈和勞動力問題：施工過程中等待電氣設備可能造成數月停工；

3. 建設周期本身：一個數據中心從獲批到投產通常需要1.5至2年，計劃越靠後，實現概率越低。

基於歷史規律，高盛估算：當前計劃中，未來一年內約60%的新增容量會按時落地，未來兩年內這一比例降至約50%。

即使打折，需求增長依然驚人

高盛將上述折扣因子代入模型後，得出的預測數字依然相當強勁。

具體來看：

• 2025年全年新增8.5GW，2026年第一季度已實現2.2GW；

• 2026年第二至第四季度預計再增11.5GW；

• 2027年年度新增量將達到36GW；

• 到2027年底，美國數據中心總裝機容量將達到95GW，是2025年底水平的兩倍以上。

對應到用電需求（按70%的容量利用率計算，與過去五年歷史均值一致）：

• 2025年：31GW

• 2026年：41GW

• 2027年：66GW

值得注意的是，高盛內部不同團隊的預測存在差異。股票研究團隊基於S&P 451 Research數據，預測2026/2027年分別為39GW和50GW；大宗商品研究團隊基於Aterio數據，預測為41GW和66GW。高盛在報告中坦承，數據來源和方法論的差異是造成分歧的主要原因，市場整體的預測區間也相當寬泛——從美國能源部/勞倫斯伯克利國家實驗室的約30至55GW，到麥肯錫的42GW，再到波士頓諮詢的67GW，各方估算不一。

到2027年，數據中心將占美國夏季峰值電力需求的8.5%，而2025年這一比例僅為4.1%。

電力市場區域分化：有人“渴電”，有人相對寬鬆

數據中心的爆發式增長不會均勻分布，對各地區電力市場的衝擊也截然不同。

報告將各區域分為三類：

一、可靠性風險上升（最緊張）： PJM（中大西洋，涵蓋弗吉尼亞、俄亥俄等地）、MISO（中部大陸）、NW（西北部）——這些市場發電容量新增有限，但數據中心需求激增。高盛認為，這些市場未來可能不得不拒絕部分數據中心的接入申請，並建議對當地電價上行風險進行對沖。

二、邊際收緊（相對寬鬆）： ERCOT（德克薩斯）、SPP（中南部）、SE（佐治亞）——這些地區發電容量增長較快，數據中心帶來的需求增量只會造成溫和收緊。

三、已飽和、新增受限： TVA（田納西）、ISONE（新英格蘭）、FL（佛羅里達）——這些市場本已處於臨界緊張狀態，新增數據中心空間極為有限。

高盛指出，這一分化格局與數據中心選址邏輯高度吻合：電力可用性是首要考量，這解釋了為何德克薩斯和佐治亞吸引了大量新增項目；而PJM儘管電力已經偏緊，仍因"靠近客戶"的地理優勢持續吸引投資（尤其是弗吉尼亞和俄亥俄）。

預測存在雙向風險，高盛建議雙向對沖

分析師也明確列出了預測的不確定性來源：

• 上行風險：隨著時間推移，新項目會持續進入開發計劃，實際新增量可能超過當前預測；高資本支出也可能將建設周期壓縮至一年以内；

• 下行風險：供應鏈和勞動力問題可能延長建設周期；數據歷史較短（僅追溯至2024年12月），市場環境變化快，預測不確定性較高；此外，許多數據中心不公開披露信息，數據本身存在盲區。

基於上述雙向風險，高盛的策略建議是：同時對沖電價上行和下行風險——在PJM等供需偏緊市場防範電價飆升，在ERCOT等供給增長較快市場防範電價因供過於求而承壓。