7% xác suất sự thật——Phân tích hành vi kinh tế học về cái bẫy dự đoán thảm họa của Polymarket

Giá hợp đồng “Đại dịch Hantavirus năm 2026” trên Polymarket đã giảm từ đỉnh bán ra 35% xuống còn 7%, một sự định giá lại thị trường tưởng chừng đơn giản nhưng sâu xa hơn đã tiết lộ nghịch lý cốt lõi của hoạt động thị trường dự đoán.

Trước tiên, 7% nghĩa là gì? Danh sách các điều kiện cần để xảy ra đại dịch Hantavirus dài đến mức đáng sợ: virus Andes phải tiến hóa khả năng lây truyền hiệu quả qua con người, cơ chế lây truyền không triệu chứng, khả năng lây lan không kiểm soát được trong cộng đồng, và sự lan rộng liên tục ở nhiều khu vực toàn cầu — mỗi điều kiện này đều đã được chứng minh khoa học là “cực kỳ khó khăn” để xảy ra.

Trong bối cảnh này, mức định giá 7% không còn là xác suất dịch bệnh học nữa, mà là một sự đồng thuận thị trường chứa đựng phần bội chi về độ không chắc chắn cực đoan.

Lập luận này trực tiếp chạm vào nghịch lý cốt lõi của thị trường dự đoán. Polymarket lâu nay lấy “trí tuệ tập thể” làm điểm bán hàng, tuy nhiên một nghiên cứu trọng điểm do London Business School và Yale phối hợp thực hiện, theo dõi mọi giao dịch Polymarket từ 2023 đến 2025, đã phủ nhận hoàn toàn câu chuyện này bằng con số lạnh lùng: trong tổng số 1,72 triệu tài khoản, chỉ 3% đến 3,14% (khoảng 54.000 tài khoản) là những người đóng vai trò chính trong việc thúc đẩy phần lớn quá trình xác định giá. Phần còn lại khoảng 97% người dùng chỉ cung cấp thanh khoản và khối lượng giao dịch, phần lớn thua lỗ. Khoảng 67% người tham gia bị lỗ ròng, 65% “người thắng lớn nhất” kiếm lợi dựa vào may mắn chứ không phải kỹ năng.

Đối với thị trường dự đoán về Hantavirus, điều này có ý nghĩa gì? Điều đó có nghĩa là động lực chính đẩy giá từ 35% xuống còn 7% gần như chính là số 3% các nhà đầu tư có kỹ năng, chứ không phải 97% ý kiến chung của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Sau khi WHO công bố đánh giá rủi ro, nhóm các nhà chơi chuyên nghiệp, có kỹ năng đã nhanh chóng điều chỉnh danh mục, còn phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn trong trạng thái hoảng loạn và do dự, bỏ lỡ thời điểm điều chỉnh giá tốt nhất.

Một nghiên cứu khác của Đại học Columbia còn hé lộ một vấn đề cấu trúc khác: từ 2024 đến 2025, khoảng một phần tư các giao dịch trên Polymarket cho thấy các mô hình đáng ngờ — giao dịch rửa tiền thường xuyên, khoảng cách thời gian giữa các giao dịch cực ngắn và gần như không có kết toán vị thế. Nói cách khác, ngay cả trong dữ liệu 7%, vẫn có thể có những giao dịch giả mạo.

Chơi tâm lý trong thị trường thảm họa cũng ẩn chứa những bí mật. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, thị trường dự đoán các sự kiện thảm họa trong giai đoạn hoảng loạn sẽ tăng vọt nhanh chóng, rồi sau đó giảm tốc độ nhanh hơn. Khoảng 60% “người chiến thắng may mắn” sẽ trở thành người thua lỗ khi chuyển đổi qua các sự kiện khác. Điều này có nghĩa là, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mua “YES” ở đỉnh 35% một cách mù quáng, phần lớn đã lỗ. Ngược lại, tính đến ngày 11 tháng 5, một thị trường dự đoán đi kèm của Polymarket — hỏi “Trước ngày 15 tháng 5, Mỹ có xuất hiện ca nhiễm mới không” — xác suất “có” vẫn là 27%, khối lượng giao dịch chỉ 139.7 nghìn USD. Một khung thời gian hẹp hơn, vẫn đang giao dịch trong trạng thái “xác suất thấp và phần bội cao”, cho thấy mặt phi lý của thị trường lại một lần nữa.

Từ phân tích này, một kết luận rõ ràng xuất hiện: lộ trình biến động giá của Polymarket (35%→9.7%→7%) trước tiên phản ánh sự chậm trễ của các kết quả nghiên cứu khoa học của WHO và các chuyên gia uy tín, sau đó mới là quyết định điều chỉnh danh mục dựa trên thông tin của các nhà tham gia thị trường. Hai yếu tố này có độ trễ rõ rệt, và chính độ trễ này đã cung cấp lợi thế thông tin cho 3% các nhà đầu tư có kỹ năng, đồng thời khiến 97% các nhà đầu tư bình thường trở thành nạn nhân.

Thị trường thực sự đang hướng tới sự lý trí, nhưng điều đáng suy ngẫm là cơ chế bất bình đẳng trong quá trình hội tụ lý trí này. Đối với một người dùng bình thường, trong một hệ thống mà bạn khó biết mình đứng về phía 3% tinh nhuệ hay 97% “đào râu” — thời điểm an toàn nhất để tham gia luôn là sau khi thông tin đã phản ánh đầy đủ vào giá. Nếu không, việc bạn “kiếm lời” không dựa vào khả năng phán đoán đặc biệt, mà chỉ dựa vào may mắn và thành công sót lại.