Чи помічали ви коли-небудь, як усі намагаються скопіювати виграшний портфель одразу після його публікації? Ну, є цей 24-річний німецький хлопець на ім’я Леопольд Ашенбреннер, який фактично зламав цю гру. Його фонд за два місяці виріс на 61%, і люди просто сходять з розуму, намагаючись зрозуміти його наступний хід.

Дивна річ? Він не купує Nvidia. Не купує OpenAI. Не торкається очевидних AI-акцій, за якими всі гоняться. Замість цього Леопольд Ашенбреннер ставить все на те, що дійсно потрібно для існування AI: виробництво енергії, виготовлення чіпів, дата-центри. Уся його теза проста — справжній вузький місць не алгоритми, а електрика і обчислювальна потужність.

Його два найбільші успіхи показують, як це працює. Bloom Energy, компанія з виробництва паливних елементів, яка забезпечує поза мережею енергією дата-центри AI, зросла на 239% за цей рік. Його позиція там зросла з 875 мільйонів доларів до майже 3 мільярдів. Потім Intel — він купив 20 мільйонів опціонів колл, коли акція була близько 20 доларів, і всі на Уолл-стріт були песимістичні. Минулого тижня Intel досягла 113 доларів, максимуму за 25 років. Це приблизно 5-кратний дохід лише на опціонах.

Очевидно, Reddit і інвестиційні блоги одразу почали ставити одне й те саме питання: яку акцію він купує далі? Motley Fool опублікував чотири статті за один день, аналізуючи його портфель. Але ось що всі пропускають — звіти про позиції мають затримку у 45 днів. До того, як ви побачите, що він купив, ринок уже пройшов половину шляху. Більш важливо, що ви фактично не можете відтворити, чому він постійно вгадує.

Настоящий перевага — не теза. Багато хто зрозумів, що AI потребує більше енергії. Перевага — у колі. Леопольд Ашенбреннер провів рік у команді OpenAI з супервирівнювання, працюючи безпосередньо під керівництвом Іллі Сутскевера. Він бачив реальні дорожні карти, справжні цифри споживання енергії, конкретні вимоги до чіпів для моделей наступного покоління. Коли він писав про потреби у гігаватах у своїй статті, це не була спекуляція — це базувалося на внутрішніх знаннях лабораторії.

Його LP — це фактично стовп інфраструктурного контролю Кремнієвої долини. Засновники Stripe мають прямий доступ до інформації, які компанії підписують великі контракти на енергію. Нат Фрідман, колишній CEO GitHub і тепер керівник продуктів Meta AI, буквально щодня бере участь у рішеннях щодо закупівлі обчислювальної потужності. Його дослідний директор, Карл Шульман, роками працював у хедж-фонді Пітера Тіля, перетворюючи AI-інсайти у реальні торгові стратегії.

Є ще деталь: його наречена — керівник штабу у Даріо Амоді в Anthropic. Тобто Леопольд Ашенбреннер має практичний досвід у OpenAI і постійний контакт із керівництвом Anthropic. Він один із небагатьох, хто має глибокі зв’язки з обох боків гонки за AGI.

Ще дивніше — він займав посади у CleanSpark і Bitfarms, обох компаніях з майнінгу біткоїнів, які перетворювали свої операції на центри AI-обчислень. Виявляється, він провів дев’ять місяців у благодійному фонді FTX перед його крахом. Він фактично один із небагатьох, хто розуміє і криптоінфраструктуру, і передові лабораторії AI. Саме ця точка перетину має свою цінність.

Структура його фонду теж багато говорить. Він явно відмовився від венчурного шляху, бо хотів ставити на вже існуючі компанії з фізичною інфраструктурою — паливні елементи, виробників чіпів, майнінгові ферми. Вони були публічними роками, але аналітики досі використовують застарілі моделі оцінки. Вони не врахували серйозно змінну «необхідна інфраструктура AI». Це і є арбітраж.

Але ось що дійсно важливо — це створює самопідсилюючий цикл. Кращі доходи приваблюють більше інсайдерів галузі як LP. Більше LP — більше доступу до концентрованої інформації від ухвалювачів рішень. Краща інформація — більш точні ставки. Вищі доходи залучають ще більше зв’язаних LP. Для зовнішніх учасників бар’єр входу лише зростає.

Усі бачать його портфель і хочуть його скопіювати. Але ви не копіюєте позицію — ви копіюєте момент у часі, коли хтось мав інформацію, якої у вас не було. Його звіти відкриті. Його звіти про активи — відкриті. Його інвестиційна логіка пояснена у подкастах. Але навіть якщо ви ідеально зрозуміли кожне його судження, ви не можете відтворити ту позицію, у якій він був, коли робив ці судження. Знання не можна поділитися так само, як можна простежити позиції. Це і є справжня асиметрія. Доходи Леопольда Ашенбреннера — не в тому, щоб бути розумнішим — а в тому, щоб бути у правильному колі у потрібний час. І саме це — те, що ви насправді не можете купити.