Щойно я помітив щось варте детальнішого аналізу. Ціна акцій AMD щойно вибухнула — понад 20% у післягодинній торгівлі після їхніх квартальних звітів, а ринкова капіталізація за один день зросла на 107,8 мільярдів доларів. Це не просто ще один перевищення очікувань за прибутками. Це нарешті входження AMD у гру масштабних обчислень штучного інтелекту.

Дозвольте розібрати, що саме тут сталося. Доходи склали 10,25 мільярдів доларів, зростання на 38% у порівнянні з минулим роком. Чистий прибуток майже подвоївся і становив 1,38 мільярдів доларів, зростання на 95%. Звучить солідно, так? Але ось справжня історія — доходи дата-центрів склали 5,8 мільярдів доларів, зростання на 57%, і тепер вони становлять 56,6% від загального доходу. Це перший раз, коли доходи дата-центрів перевищили сумарний дохід від ПК та ігор. Акції AMD фактично зараз рухаються однією хвилею: інфраструктура штучного інтелекту.

Ліза Су зробила цікаву зауважку під час звіту. Вона переглянула оцінку ринку серверних процесорів до 2030 року і підвищила її до 120 мільярдів доларів, з прогнозованим зростанням понад 35% CAGR. Але — і це ключова ідея — зростання AMD майже цілком залежить від циклів капіталовкладень у AI. Попит на ПК все ще відновлюється, але ніяк не рухається вперед. Геймінг слабкий. Якщо зняти AI-імпульс, акції AMD виглядають як ставка на один актив.

А тепер, що це означає для ланцюга постачань? Зростання AMD — це не просто про AMD. Це високочастотний індикатор того, як глобально поширюється обчислювальна потужність AI. Цікава зміна, яку підкреслила Ліза Су: співвідношення CPU до GPU в інфраструктурі AI рухається від 1:4 або 1:8 ближче до 1:1. Деякі сценарії з високою навантаженістю агентів навіть змінюють цю пропорцію — більше CPU ніж GPU. Це стимулює попит у всьому ланцюгу інфраструктури.

Tongfu Microelectronics — очевидний переможець тут. Вони обробляють понад 80% упаковки та тестування CPU, GPU і AI-чипів AMD. Коли акції AMD зросли, Tongfu досягла денного ліміту 6 травня, а потім ще піднялася на 6% наступного дня. Це гра «продати воду» у золотій лихоманці — не гламурно, але стабільно і безпосередньо пов’язано з обсягами виробництва.

Але тут я починаю бути обережним. Поточна лихоманка навколо обчислювальної потужності AI нагадує мені цикл дефіциту чипів 2021–2022 років. Тоді всі були у ейфорії через обмеження постачання, ціни злетіли, і весь ланцюг постачань рухався за цим імпульсом. Потім попит знизився, запаси зросли, ціни обвалилися. Корекція була жорсткою.

У чому різниця цього разу? Реальні міграції робочих навантажень і вибух застосувань можуть дати AI більш глибоку промислову основу. Але циклічне розширення і дисбаланс потужностей все ще залишаються реальними ризиками. Акції AMD тепер майже цілком залежать від зростання дата-центрів і AI. Якщо капіталовкладення у AI сповільняться, еластичність доходів різко знизиться — набагато сильніше, ніж у компаній із диверсифікованими джерелами зростання.

Що стосується китайського ланцюга постачань, логіка тут теж крихка. Ці компанії ставлять на подальше розширення обчислювальної потужності. Але якщо переоцінка не перетвориться у справжнє покращення продуктивності, ми можемо побачити різке коригування оцінки. Акції AMD можуть і далі зростати у короткостроковій перспективі, але внутрішня структура зосереджена в одному вузькому сегменті ринку. Це двосічний меч, про який ніхто не хоче говорити.