‍#Gate广场五月交易分享

Чи може глобальна ринкова капіталізація змінитися? Google раптово став найбільшим переможцем епохи ШІ!

За минулий рік Alphabet (GOOGL.O) завершила майже повну зміну сприйняття на ринку. Раніше ринок побоювався, що чат-боти ШІ можуть вплинути на її основний бізнес пошуку, але тепер все більше інвесторів починають вважати Alphabet одним із найповніших переможців інфраструктури епохи ШІ.

У післяторговельних операціях минулого тижня капіталізація Alphabet тимчасово перевищила Nvidia (NVDA.O). На закритті минулого тижня капіталізація Alphabet становила близько 4,8 трильйонів доларів, Nvidia — близько 5,2 трильйонів доларів.

За останні шість місяців різниця між двома компаніями швидко зменшилася. Наприкінці жовтня минулого року капіталізація Nvidia наблизилася до 4,9 трильйонів доларів, тоді як Alphabet була меншою за 3,4 трильйона доларів; з того часу капіталізація Alphabet зросла на 43%, тоді як Nvidia — лише на 6,3%. За останні 12 місяців акції Alphabet зросли приблизно на 160%.

Ключовим фактором переоцінки Alphabet стала поступова формування консенсусу на Уолл-стріт: Google має не лише моделі Gemini та DeepMind, але й володіє каналами розповсюдження Google Cloud, TPU-чипами, пошуковим входом, YouTube та Android, що майже охоплює всі ключові елементи ланцюга індустрії ШІ.

Партнер компанії Deepwater Asset Management Джин Мунстер (Gene Munster) заявив:

“Google — одна з двох найкращих компаній у галузі ШІ, оскільки вони контролюють більшу частину ланцюга створення. Чипи, моделі, інфраструктура та канали розповсюдження — у них все є. Крім того, їхня прибутковість дуже сильна.”

Торгівля Anthropic підпалює ентузіазм ринку

Настрій на ринку ще більше піднявся через новини про масштабну співпрацю Anthropic із Google Cloud.

Минулого тижня повідомлялося, що Anthropic пообіцяв інвестувати 200 мільярдів доларів у Google Cloud протягом наступних п’яти років для отримання приблизно 5 гігаватів обчислювальної потужності. Після оголошення цієї новини капіталізація Alphabet тимчасово перевищила Nvidia.

Інвестори вважають, що це знову доводить, що Alphabet має кілька способів брати участь у конкуренції ШІ та отримувати прибуток.

Після публікації фінансової звітності за минлий тиждень JPMorgan (JPM.N) назвав її “першою вибором” у технологічному секторі, зазначивши, що зростання компанії прискорюється. Звіт показав, що замовлення Google Cloud майже подвоїлися до 462 мільярдів доларів.

Андеру Бун (Andrew Boone), аналітик Citizens, прогнозує, що до 2026 року Alphabet отримає близько 3 мільярдів доларів доходу від інфраструктури TPU, а до 2027 року — до 25 мільярдів доларів.

Генеральний директор Google Сундар Пічаї (Sundar Pichai) також заявив, що у майбутньому клієнти Google Cloud зможуть запускати чипи TPU у своїх дата-центрах.

Уолл-стріт починає турбуватися про ризики концентрації клієнтів

Однак деякі аналітики залишаються обережними щодо поточного буму. Найбільше питання — скільки з замовлень Google Cloud усього лише походить від Anthropic.

Якщо порівнювати нібито 200 мільярдів доларів угоди з Anthropic із 462 мільярдами доларів у замовленнях хмарних сервісів Alphabet, то Anthropic може становити понад 40% від майбутніх підписаних доходів.

Аналітик D.A. Davidson Гіл Лурія (Gil Luria) вважає, що це дуже схоже на досвід Oracle (ORCL.N). Минулого року Oracle різко зросла через збільшення замовлень, але згодом ринок з’ясував, що більша частина зростання фактично походила від OpenAI.

Лурія зазначив: “Вони і Oracle — у тому ж ключі. Вони говорять, що замовлення подвоїлися, але не пояснюють, що майже весь приріст — це одна угода з Anthropic.” Наразі він дає Alphabet рейтинг “утримувати”.

Лурія також вважає, що великі провайдери хмарних послуг зараз мають ризик концентрації клієнтів. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) і Google разом мають близько 2 трильйонів доларів у замовленнях хмарних сервісів, з яких майже половина — від OpenAI та Anthropic, які самі отримують фінансування від провайдерів хмарних послуг.

Він зазначив, що коли Google і Amazon рекламують високий попит на свої чипи, значна частина цього, ймовірно, походить від інвестованих компаній, а не з реального ринку.

TPU стає новою ключовою перевагою Google

Порівняно з пошуковим бізнесом, Уолл-стріт тепер більше зосереджена на конкурентоспроможності Google у сфері інфраструктури ШІ.

Міцю Securities прогнозує, що до 2027 року близько 61 мільярда доларів у замовленнях Google Cloud може походити від продажу TPU, і більша частина доходу буде підтверджена вже наступного року.

Це також робить Google важливим гравцем у галузі апаратного забезпечення ШІ, окрім Nvidia. З початку року ціни на AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) і Micron Technology (MU.O) зросли більш ніж удвічі, і ринок шукає нові напрямки для вигідного інвестування у ШІ-обладнання.

Мунстер вважає, що навіть якщо Anthropic з часом зіткнеться з проблемами, інші компанії у галузі ШІ зможуть задовольнити попит.

Він сказав: “Новини про масштаб клієнтів і ризики — це, по суті, ігнорування головного. Якщо один клієнт збанкрутує, у довгостроковій перспективі з’явиться десятки інших, які займуть його місце.”

На його думку, ця велика угода з Anthropic сама по собі свідчить, що галузь ШІ ще дуже рання, і потреба у обчислювальній потужності зростає експоненційно.

Головний ризик Alphabet тепер — це оцінка компанії

Зараз найбільший ризик для Alphabet — не відставання у ШІ, а те, чи не було вже передчасно переоцінено майбутній зростаючий потенціал.

Зараз очікуваний коефіцієнт P/E Alphabet становить близько 28, що значно вище за середнє за останні 10 років — менше 21, і наближається до високих рівнів з 2008 року.

За даними Bloomberg, за останній місяць аналітики підвищили свої очікування щодо чистого прибутку Alphabet у 2026 році приблизно на 19%. Але навіть за цим прогнозом, середня цільова ціна на акції за наступні 12 місяців — близько 422 доларів, що лише на 5% вище за поточну ціну. Мунстер зазначив:

“Найбільший ризик для утримання Google — у тому, що компанія вже важко змінює очікування інвесторів за допомогою нових наративів.”

Це робить наступну конференцію Google I/O особливо важливою. Інвестори очікують, що компанія більш чітко окреслить стратегію Gemini та продемонструє, як вона зможе постійно комерціалізуватися у ширшій екосистемі ШІ.

Зараз Alphabet прогнозує, що цього року капітальні витрати можуть досягти 190 мільярдів доларів, що більш ніж у два рази перевищує рівень 2025 року.

Аналітики Argus, хоча й вважають, що ризики щодо капітальних витрат заслуговують уваги, все ж дають рекомендацію “купувати”, зазначаючи, що здатність Google витримати такі масштабні інвестиції сама по собі є конкурентною перевагою.

Головний інвестиційний директор CooksonPeirce Wealth Management Луке О’Ніл (Luke O’Neill) сказав: “Alphabet майже у кожному кутку екосистеми ШІ, і така всеохоплююча стратегія дозволяє їй стати найбільшим переможцем епохи ШІ.”

Він вважає, що у порівнянні з Nvidia, яка більше залежить від циклу чипів ШІ, бізнес Alphabet є більш диверсифікованим, і навіть якщо один сегмент сповільниться, інші зможуть його замінити.

Минулого року Warren Buffett через свою Berkshire Hathaway (BRK.A) також придбав акції Alphabet. О’Ніл цитує слова Берті Баффета: “Купувати хорошу компанію за розумною ціною — набагато краще, ніж купувати звичайну за хорошою ціною.”

Він додав: “Навіть якщо вона вже не така дешевка, ціна все одно є розумною. Без сумніву, це велика компанія.”