Только что глубоко погрузился в последний 13F Леопольда Ашенбреннера, и честно говоря, инвестиционная концепция этого парня гораздо интереснее, чем многие думают. Все зациклены на том, достигнет ли он AGI к 2027 году, но его реальные портфельные движения рассказывают совершенно другую историю.

Итак, что привлекло мое внимание: чувак полностью вышел из Nvidia. Типа, продал всю свою позицию. Знаю, дико, да? Когда я общаюсь с людьми на Уолл-стрит, Nvidia — буквально единственное, что все хотят иметь. Но Леопольд видел это иначе — к концу 2025 года он фактически заявил, что торговля GPU уже полностью заложена в цену. Он тоже не ошибается, судя по тому, как все развивалось.

Но настоящий ход? Он вложил весь этот капитал в то, о чем почти никто не говорит: Bloom Energy. Это его стратегия концентрации 20% портфеля — мы говорим о 855 миллионах долларов в компанию, о которой большинство розничных инвесторов, вероятно, даже не слышали. Их оксидные топливные элементы напрямую превращают природный газ в электроэнергию для дата-центров, полностью обходя сеть. Доходы выросли на 34% в 2025 году, прогнозируют 40% рост в 2026 году, а $20B заказы уже есть.

Думайте логично: AI-лаборатории тонут в GPU, но страдают от нехватки энергии. Сеть не справляется. Так что вместо того, чтобы делать ставку на производителей чипов, он ставит на то, что тот, кто контролирует генерацию энергии, контролирует всю инфраструктуру AI. Это в некотором смысле гениально своей простотой, честно.

Он также вложил $300M больше в CoreWeave — по сути, инфраструктурный слой, который делает GPU реально используемыми, — и вот что действительно показывает его мышление: он покупает компании по майнингу биткоинов. Не ради биткоина. Ради их земли, разрешений на электроэнергию, доступа к сети. Эти лицензии обычно требуют лет получения. Он просто приобретает компании, которые уже их имеют, убирает криптооперации и превращает их в инфраструктуру для AI-датacenter. Это как купить бар, уже с лицензией на алкоголь, вместо того, чтобы ждать три года своей.

Затем он сильно shorted Infosys. Его тезис: AI-ассистенты программирования теперь достаточно мощные, чтобы заменить дешевую аутсорсинговую рабочую силу. Этот тезис уже кажется пророческим.

Вся эта смена сводится к одному наблюдению: энергия — это новая узкая точка. Больше не чипы. Физический мир — производство, недвижимость, генерация энергии — вот где настоящие ограничения. Софт стал слишком легким для разработки. А оборудование — вот что сейчас важно.

Что меня поражает, так это концентрация. Большинство хедж-фондов никогда не вложили бы 20% в одну позицию, как Bloom Energy, особенно в что-то вне их основной компетенции. Но именно поэтому он вырос в 5,5 раз за 18 месяцев, в то время как все остальные спорят о акциях GPU. Он увидел следующий ход раньше, чем толпа закончила обрабатывать последний.

Может ли это рухнуть? Конечно. Портфель с одной темой — рискованно, если макроэкономика изменится. Но сейчас все сигналы указывают на то, что эта концепция реализуется именно так, как он ее спроектировал. Человек буквально следит за узкими местами в реальном времени и вкладывает деньги туда. Звучит очевидно, когда говоришь вслух, и, вероятно, поэтому большинство людей этого не замечают.