Recentemente, observei um fenómeno bastante interessante. Um navio-tanque foi parado na passagem mais estreita do Estreito de Hormuz, um modelo de cobrança — um dólar por barril, um VLCC carregado custa 2 milhões de dólares. Mas esse não é o ponto principal. O ponto é que eles aceitam USDT, Bitcoin e Renminbi, mas apenas não querem dólares.

Por trás desse acontecimento esconde-se uma questão mais profunda, que tem sido discutida por cada vez mais pessoas: o maior país comercial do mundo, cuja moeda é a mais difícil de comprar.

Aquele armador grego foi um exemplo. Pagou a taxa de passagem com USDT, a transferência foi confirmada na blockchain em dez minutos, a operação foi muito familiar. Mas o parceiro de cooperação perguntou então: quer tentar a liquidação em Renminbi? Ele olhou para a tela e pensou por um longo tempo. Uma empresa registrada em Atenas, sem conta em banco na China, nem sabia qual banco grego poderia abrir uma conta. Fez uma pergunta simples e complexa: como obter Renminbi?

Essa questão é muito mais difícil do que parece à primeira vista. No ano passado, o superávit comercial da China atingiu 1,19 trilhão de dólares, uma diferença de mercadorias que lucra mais de um trilhão de dólares por ano em relação ao resto do mundo. Mas, no sistema de pagamentos transnacionais globais, o Renminbi representa apenas 3%. O dinheiro é muito, mas não consegue circular. Das dez maiores economias, apenas Brasil e Rússia têm superávit com a China; os outros oito têm déficit — os EUA com um déficit de 280 bilhões de dólares por ano, Japão, Alemanha, Índia, Reino Unido, França, Itália, Canadá todos são compradores líquidos. O Renminbi sai de você, não entra.

Quer comprar no mercado financeiro? O maior pool offshore de Renminbi do mundo fica em Hong Kong, onde cerca de 80% dos pagamentos offshore em Renminbi acontecem. Mas esse pool é assustadoramente pequeno — o total de depósitos em Renminbi no mercado offshore é de cerca de 1,6 trilhão de yuan, enquanto o superávit comercial anual da China convertido em Renminbi ultrapassa 8 trilhões. Todo esse pool ainda é uma pequena fração do superávit, e está sendo drenado. Há três anos, apenas 20% dos depósitos em Renminbi em bancos de Hong Kong estavam emprestados; este ano, esse número disparou para mais de 90%.

Na Feira de Cantão, vi um gerente de uma empresa de triciclos elétricos de Jiangsu dizer que muitos clientes estrangeiros agora solicitam ativamente a liquidação em Renminbi. Não é iniciativa das empresas, mas dos clientes. A quantidade de clientes que escolhem Renminbi dobrou. A demanda está crescendo, mas o pool não acompanha. O Banco de Hong Kong lançou uma ferramenta de injeção de liquidez de 100 bilhões de yuans, e 40 bancos a esgotaram rapidamente. Três meses depois, esse valor foi urgentemente dobrado para 200 bilhões. Mas tudo isso é uma medida emergencial.

Por que o pool não cresce? A causa fundamental é a estrutura econômica da China — o país é superavitário, o Renminbi retorna à China com o comércio, não sai. Por que o dólar está em toda parte? Porque os EUA são deficitários, comprando bilhões de dólares em produtos todos os anos, e o dólar é "emitido" para o mundo com esse déficit. Você consegue trocar dólares na rua em Lagos, gastar dólares no mercado noturno de Bangkok. O Renminbi, ao contrário, é um fluxo de saída.

Um comerciante de commodities que há dez anos usava dólares para liquidar petróleo do Oriente Médio, este ano pela primeira vez teve um cliente pedindo pagamento em Renminbi. Ele levou três semanas estudando como fazer, e concluiu que abrir uma conta leva de seis a oito semanas — seu navio não podia esperar. Ele foi direto: "Não é questão de tecnologia, é que você não tem canal."

Então, o armador perguntou como obter Renminbi, e o intermediário respondeu com uma palavra: ouro. Isso não é apenas uma metáfora. O analista macro do mundo cripto Arthur Hayes descreveu uma cadeia — países vendendo títulos do Tesouro dos EUA, comprando ouro com dólares, levando o ouro para a Suíça para refinar, entregando no mercado de ouro da China, trocando por Renminbi, e transferindo através do sistema de pagamentos transfronteiriços da China para o Irã. Cada etapa é válida por si só, a relação de causa e efeito entre elas é uma inferência, mas cada uma tem dados de suporte.

Nesta primavera, as exportações de ouro não monetário dos EUA se tornaram a maior categoria de exportação do país. Não chips, não aviões, não soja — são barras de ouro. O analista financeiro Luke Gromen revisou vinte anos de registros comerciais dos EUA e disse que esse padrão nunca tinha acontecido antes. A maior parte do ouro vai para a Suíça. A Suíça possui as quatro maiores refinarias de ouro do mundo — Valcambi, Argor-Heraeus, PAMP, Metalor — que fazem uma coisa simples: fundir barras de ouro de todo o mundo e refazê-las no padrão de 1 kg preferido pela China. Em 2023, o maior comprador de ouro exportado pela Suíça foi a China, com 25,1 bilhões de francos suíços. Em março, as exportações de ouro da Suíça para a China cresceram 18% em relação ao trimestre anterior. No mesmo mês, o Banco Central da China anunciou que aumentou sua reserva de ouro pelo 15º mês consecutivo, atingindo 2.308 toneladas.

A saída de ouro dos EUA se deve principalmente ao retorno do ouro de arbitragem do COMEX em 2025, quando, por causa do pânico tarifário, 43,3 milhões de onças de ouro foram enviadas para os armazéns de Nova York, e agora começam a sair. Inicialmente, é uma ação comercial. Mas os dados apontam na mesma direção — o ouro está fluindo do Ocidente para o Oriente, servindo como um transmissor de valor na forma mais primitiva, conectando dois sistemas financeiros incompatíveis. Os ativos que você possui no mundo do dólar primeiro se transformam em uma "forma intermediária" reconhecida por ambos — ouro — e depois entram no mundo do Renminbi. Quando o sistema de Bretton Woods foi criado há oitenta anos, essa era a forma de liquidação internacional. E, após oitenta anos de sanções e bloqueios, estamos voltando à era de transporte de metais preciosos.

O ouro é uma solução transitória. A verdadeira estratégia de longo prazo é uma via de pagamento que a maioria dos chineses ainda não conhece bem.

SWIFT é o "sistema de mensagens" entre bancos globais. Você envia uma transferência da China para o Japão, e o SWIFT informa ao banco japonês que há dinheiro chegando. O SWIFT não move dinheiro, apenas troca informações. Mas quem controla o SWIFT pode ver cada transação internacional do mundo.

CIPS é o sistema criado pela China — Sistema de Pagamentos Interbancários de Comércio Exterior. Diferente do SWIFT, ele pode enviar mensagens e mover dinheiro, integrando transmissão de informações e liquidação. Na maior parte do tempo, o CIPS usa o SWIFT para enviar mensagens, cerca de 80% das transações. Mas o importante é que ele pode operar de forma independente — enviar mensagens e mover dinheiro sem depender do SWIFT.

Em 2012, o Banco Central da China iniciou a construção do CIPS. Em 8 de outubro de 2015, o sistema foi oficialmente lançado. Naquele dia, 19 bancos se conectaram, e o mundo não deu muita atenção. A primeira transação foi feita pelo Banco Industrial e Comercial de Cingapura, que liquidou 35 milhões de yuans para uma empresa em Xangai. No mesmo dia, o Standard Chartered realizou uma transferência de Renminbi da China para Luxemburgo para a IKEA. Uma comerciante de Cingapura, uma fabricante de móveis sueca. Esses foram os primeiros usuários do CIPS.

Agora, no final de 2023: 193 participantes diretos, 1.573 participantes indiretos, cobrindo 124 países e regiões, processando US$ 26,4 trilhões ao ano. De 19 para 193, cresceu silenciosamente dez vezes. A lista de acionistas do CIPS é interessante — o Banco Central possui 16%, o restante inclui UnionPay, grandes bancos estatais, HSBC, Standard Chartered, Citibank, DBS, BNP Paribas, ANZ. Não é um sistema fechado, mas uma plataforma liderada pela China com participação de bancos ocidentais. A expansão continua acelerando. No início do ano, o First Abu Dhabi Bank, dos Emirados Árabes, entrou no CIPS, tornando-se o primeiro banco de liquidação de Renminbi na região do Golfo — antes, para fazer liquidação em Renminbi no Oriente Médio, era preciso passar por bancos na China; agora, é possível fazer diretamente em Dubai.

O responsável pelo DBS na China disse uma vez: "As empresas usam Renminbi por razões comerciais claras — otimizar gestão de fundos, reduzir custos de câmbio, diminuir incertezas." Isso não é um slogan geopolítico. É o cálculo de um empresário.

Aquele armador grego não conseguiu obter Renminbi hoje, mas isso não significa que não conseguirá em três anos. Os canais estão sendo abertos um a um.

Ele não conseguiu, no final. Demorou demais. Abrir conta leva semanas, a auditoria de conformidade também, e seu navio não podia esperar. Então, ele pagou com USDT. Mas fez uma coisa: ao voltar para Atenas, pediu ao CFO da empresa para estudar como abrir uma conta em Renminbi em Hong Kong. Não porque precisasse hoje, mas porque não queria mais enfrentar uma opção que não pudesse escolher na próxima vez.

Ele não está escolhendo um lado. Apenas percebeu que, neste mundo, confiar em uma única rota é muito frágil. Abrir mais uma conta, criar mais um canal — não é por desconfiança no dólar, mas porque quem só tem uma rota fica inseguro.

Aquele ouro que saiu dos EUA neste momento está sendo refinado na Suíça. Ele se transformará em barras padrão de 1 kg no depósito de liquidação de Xangai, e então uma quantia de Renminbi entrará por um canal. Talvez seja um pagamento de uma empresa chinesa no Oriente Médio, ou uma rotina de pagamento de importação de minério de ferro australiano por uma fábrica em Shenzhen.

Não conseguir comprar Renminbi é a realidade atual. O que não pode voltar é o canal de dólares, que pode ser interrompido amanhã. E aqueles que já encontraram a entrada não vão mais voltar atrás. Pelo menos, esse armador não.