Acabei de perceber algo fascinante a acontecer na indústria dos pagamentos neste momento. Duas histórias completamente diferentes a desenrolar-se no mesmo dia—uma a ascender, outra a decair. Este é basicamente o momento de viragem que todos estavam à espera.

A Stripe acabou de fechar uma nova ronda de financiamento avaliada em 159 mil milhões. Isso representa um aumento de 74% em relação aos 91,5 mil milhões há apenas um ano. Thrive Capital, Coatue, a16z todos a investir. Entretanto, os irmãos Collison divulgaram a sua carta anual de 2025, mostrando 1,9 triliões em volume de transações na plataforma—crescimento de 34% ano após ano. Isso é aproximadamente 1,6% do PIB global a passar pela sua infraestrutura. Para contexto, 90% das empresas do Dow Jones e 80% das empresas do Nasdaq 100 já usam a Stripe. Quase todas as principais empresas de IA que conhece—OpenAI, Anthropic, Cursor, Midjourney—estão todas nas plataformas da Stripe.

Mas aqui está o que realmente chamou a minha atenção: os irmãos Collison soltaram uma frase que tem ecoado por toda a indústria. Disseram "podemos estar num inverno cripto, mas é definitivamente um verão de stablecoins." E os dados apoiam isso fortemente. Em 2025, o volume de negociação de stablecoins atingiu 34 triliões. O volume de pagamentos duplicou para 400 mil milhões, com cerca de 60% vindo de cenários B2B. O preço do Bitcoin caiu aproximadamente 50% do pico, mas as stablecoins? Desacoplaram-se completamente dessa volatilidade.

O que a Stripe fez foi brilhante. Eles não apenas falaram sobre isso—eles construíram toda a pilha. Outubro de 2024, adquiriram a Bridge por 1,1 mil milhões. O volume de negociação da Bridge aumentou mais de quatro vezes após isso. Julho de 2025, adquiriram a Privy para infraestrutura de carteiras suportando 110 milhões de carteiras programáveis. Depois, em setembro de 2025, fizeram uma parceria com a Paradigm no Tempo, uma blockchain Layer 1 especificamente desenhada para pagamentos. A mainnet foi lançada em março deste ano, com mais de 100.000 TPS, liquidações em menos de um segundo. Visa, Shopify, Mastercard, Anthropic, OpenAI, Revolut—todos integrados.

Depois foram ainda mais longe. Colaboraram com a OpenAI num projeto chamado Protocolo de Negócios do Agente Inteligente. Pagamentos por Máquina. Basicamente, agentes de IA agora podem tomar decisões de micropagamentos diretamente em stablecoins. Esta é a infraestrutura de pagamento para uma economia que ainda nem existe completamente.

Agora, vire para o outro lado. PayPal, o antigo rei. No mesmo dia em que a Stripe anunciou a sua ronda, surgiram notícias de que o PayPal está em negociações com potenciais compradores. As ações subiram 9,7% durante o dia, fechando com um aumento de 5,76%. Parece positivo à superfície, certo? Exceto que a história real é mais sombria. A Bloomberg relatou que a Stripe estava a considerar adquirir o negócio do PayPal. Deixe isso assentar.

Os números do PayPal contam a história verdadeira. A receita líquida de 2025 foi de 33,2 mil milhões, com um crescimento de apenas 4,3%, abaixo dos 6,8% do ano anterior. O negócio principal de checkout direto? Apenas 4% de crescimento no ano, caiu para 1% no quarto trimestre. Comparado com 7% no ano anterior. Apple Pay, Google Pay, Stripe, Adyen—todos a ganhar quota de mercado do PayPal. As contas ativas por transação no quarto trimestre caíram 5% ano após ano. O total de contas ativas manteve-se em torno de 439 milhões, praticamente estável.

Fevereiro de 2026, após os resultados do quarto trimestre, as ações despencaram 20% num único dia. O CEO Alex Chriss resignou-se. O novo CEO, Enrique Lores, assumiu a 1 de março. A mensagem da gestão foi brutal: "A nossa execução não atingiu o nível necessário."

O PYUSD deveria ser a grande aposta do PayPal em pagamentos na cadeia. Lançado em agosto de 2023. Capitalização de mercado atual? Menos de 4 mil milhões. Quota de mercado abaixo de 0,5%. Quase nada comparado ao USDT e USDC. Até players mais recentes como o USD1 estão a fazer mais impacto. Demoraram quase três anos a expandir o PYUSD para 70 mercados. Nesse momento, o jogo já tinha avançado.

Aqui está o problema fundamental de que ninguém fala: todo o modelo de negócio do PayPal baseia-se em taxas de transação. As stablecoins operam ganhando juros de ativos ociosos. Estas são lógicas fundamentalmente conflitantes. Sempre que o PayPal promove pagamentos com PYUSD, está a canibalizar a sua própria receita de taxas. É uma armadilha da qual não consegue escapar dentro do seu quadro atual.

A verdadeira divergência entre estas duas empresas não é sobre decisões de produto individuais. É sobre como respondem a uma questão: o que vem a seguir para os pagamentos?

A resposta do PayPal? Melhorar o que já temos. Monetizar o Venmo. Adicionar BNPL. Lançar uma stablecoin. Quando a IA começou a remodelar tudo, a sua resposta foi basicamente "vamos adicionar um botão de checkout mais rápido." É toda uma otimização dentro do paradigma existente. Movimentos seguros. Incrementais. Morto.

A resposta da Stripe é completamente diferente. Eles não estão a tentar ganhar mais quota de mercado no sistema de pagamentos atual. Estão a construir a infraestrutura financeira para a próxima era. Orquestração de stablecoins, carteiras cripto, blockchain específica para pagamentos, economia de agentes de IA—cada peça conecta-se à seguinte. Não estão à espera que o futuro chegue; estão a construí-lo.

Os irmãos Collison escreveram na sua carta de fim de ano de 2025 que a aceleração do ano passado marca o início de um ponto de inflexão maior na empreendedorismo impulsionado por grandes modelos de linguagem. Tradução: eles não estão a gerir uma empresa de pagamentos. Estão a criar as infraestruturas financeiras para a próxima internet.

Cada grande mudança de paradigma tecnológico eliminou empresas que pareciam demasiado grandes para falhar. A IBM tinha o mainframe. A Nokia dominava os telemóveis. O PayPal dominava os pagamentos na internet. Agora, enfrentam a mesma questão: tornam-se numa versão ligeiramente melhor do que eram, ou transformam-se em algo novo?

O PayPal não é uma má empresa. 439 milhões de utilizadores ativos. O ADN social do Venmo. Quase 2 triliões em volume de transações anuais. Fluxo de caixa real. Estes são ativos legítimos. Mas numa nova era, ativos como estes precisam de ser completamente reinventados. São cartas de triunfo que precisam de ser reativadas, não muralhas que os protejam.

A Stripe viu esta mudança quase dois anos antes de os concorrentes começarem a mover-se. Essa é a diferença entre construir a estrada e esperar para andar nela quando alguém mais a terminar.

A resposta à questão de se o PayPal consegue virar isto depende de tudo. A janela está a fechar-se rapidamente.