Recentemente, o Bitcoin recuperou para níveis entre 78.000 e 79.000 dólares, mas na verdade reduzi ainda mais a minha posição. Isto não é apenas uma realização de lucros simples, mas uma decisão baseada na avaliação de que o próximo ciclo de alta não poderá ser tão forte quanto o anterior.

Nos últimos anos, tenho mantido uma grande proporção de Bitcoin na minha carteira. Adicionei alavancagem durante os mercados em baixa, liquidei uma pequena posição em torno de 70.000 dólares, e reduzi a quantidade de holdings para cerca de 30% entre 100.000 e 120.000 dólares. Quando o preço caiu abaixo de 50.000 dólares em 2024, e quando subiu até 60.000 dólares no início deste ano, comprei pequenas quantidades. Tudo isso porque acreditava na alta de longo prazo.

Porém, minha perspectiva mudou. Primeiramente, o Bitcoin terá dificuldades em absorver uma nova base de investidores na próxima fase do ciclo, como fez anteriormente. O ciclo anterior expandiu-se de investidores individuais para investidores institucionais, incluindo grandes gestoras como a BlackRock. Agora, a próxima etapa deveria envolver bancos centrais ou fundos soberanos, mas a probabilidade de isso acontecer em 2 a 3 anos é baixa. Estados americanos também tentaram aprovar leis para a posse de Bitcoin, mas poucas foram aprovadas de fato. Os bancos centrais não demonstram interesse, devido à volatilidade do Bitcoin, sua história curta e a concorrência do ouro.

Em segundo lugar, o meu custo de oportunidade aumentou. Nos últimos seis meses, encontrei empresas mais atraentes, e o preço atual está bastante razoável. A prioridade na reestruturação do portfólio mudou.

Em terceiro lugar, toda a indústria de criptomoedas está em recessão. A maioria dos modelos Web3 fracassou, e até mesmo as DeFi, que geram fluxo de caixa, estão em declínio na fase final. Com a redução de ativos nativos de alta qualidade, os negócios de DeFi também encolhem. Quando a base da indústria diminui, a demanda por Bitcoin pode também diminuir.

Em quarto lugar, o custo de captação de recursos do maior comprador de Bitcoin, Strategy, continua a subir. A taxa de juros dos títulos perpétuos que eles emitem já atingiu 11,5%. Ainda mais preocupante, eles planejam mudar o ciclo de pagamento de juros de mensal para quinzenal, indicando dificuldades financeiras crescentes. Seja qual for o significado de "quinzenal", essa mudança sugere maior pressão de captação. Além do Strategy, quase desapareceram as ações relacionadas à DAT de Bitcoin, que antes eram bastante ativas. Quando a velocidade de compra do maior detentor de Bitcoin diminui, há uma pressão de venda significativa.

Em quinto lugar, o ouro, principal concorrente do Bitcoin, reduziu a sua vantagem. Sempre acreditamos que o Bitcoin era superior ao ouro em termos de divisibilidade, portabilidade, verificabilidade e descentralização. Agora, surgiu o ouro tokenizado, que cresce rapidamente e oferece portabilidade e divisibilidade semelhantes às do Bitcoin. Muitos dizem que o ouro tokenizado depende de crédito centralizado, mas, na verdade, a maioria das stablecoins também se baseia em crédito centralizado.

Por último, a cada halving do Bitcoin, o problema do orçamento de segurança se agrava. Novas fontes de receita, como assinaturas ou taxas de L2, fracassaram na maior parte das vezes. Não estou muito preocupado com a computação quântica, mas esse é um problema que ainda precisa ser resolvido.

Claro, reduzi minha posição, mas ainda sou otimista em relação ao Bitcoin. Se não fosse, teria vendido tudo. Ainda representa a maior parte da minha carteira, e espero que continue a subir.

Se as condições mudarem, voltarei a comprar. Se o ambiente externo enfraquecer os argumentos negativos ou se surgirem novos fatores positivos, e o preço estiver razoável, considerarei reentrar. Mas, se o preço estiver muito alto na hora, isso significa que não compreendi bem o ativo, e terei que aceitar o resultado. Essa é apenas a minha opinião pessoal.