AIに質問 · 国産革新的医薬品の収益突破の鍵となる推進要因は何ですか？
每经記者：許立波 甄素静 每经編集：毕陸名
2025年の年次報告書の公開が完了する中、国内の革新的医薬品企業は一連の輝かしい成績表を示している。
薬智網の統計によると、2025年に国内革新的医薬品の売上高トップ10の製薬企業は、合計収益が千億元の大台を突破し、そのうち5社が百億元の壁を超えた。より象徴的な意義を持つのは、百済神州、信達生物を代表とするトップクラスのバイオテクノロジー企業が2025年に年間収益を達成し、国内革新的医薬品の「ただ資金を燃やすだけで利益を出さない」業界の魔咒を打ち破ったことである。
この一連の変化は、資本市場の評価体系にも静かに変化をもたらしている。業界関係者の多くは、革新的医薬品企業の評価ロジックが切り替わりつつあると指摘し、従来の外部資金調達に依存した「資金を燃やして研究開発を進める」モデルから、商業化能力と収益性により重きを置く価値実現段階へと移行していると見ている。
医薬魔方の会長、周立運は《每日経済新聞》の記者（以下、每経記者）とのインタビューで、中国の革新的医薬品企業は10年の育成を経て、真に発展の初期段階を脱したと述べた。しかし、業界の差別化傾向はますます顕著になっている。
豊富な製品マトリックスの構築に加え、1〜2種類のコア品種の拡大も、企業の業績を高速で押し上げる基本的な要素である。周立運は、第一梯隊の企業はすでに先行して突破口を開き、革新的医薬品分野で良好な商業化を実現し、自家血液を生み出すことに成功していると分析している。
半数以上の革新的医薬品企業が収益を実現
每経記者は、最も革新性の高い86社の医薬企業を選定し、その結果をまとめたところ、2025年の革新的医薬品セクターは一方で収入拡大、損失縮小、トップ企業の収益能力向上といった積極的な兆候を示す一方、他方で企業間の収益能力と二次市場のパフォーマンスの差が拡大し続けている。
収入面から見ると、国内革新的医薬品企業の商業化能力は加速度的に強化されている。86社のサンプル企業のうち（有効なデータのない企業を除く）、売上高が前年比で増加したのは61社で、約7割を占める。30%以上の増加を示したのは34社、100%以上の増加を示したのは15社。売上高が300億元を超える企業は5社あり、百済神州、恒瑞医薬、中国生物製薬、華東医薬、復星医薬で、頭部企業の規模優位性を示している。
転換点の意義を持つのは利益面である。86社のサンプル企業のうち、2025年に非経常項目を除いた純利益が黒字の企業は46社、赤字の企業は40社であり、黒字企業の方が多い。黒字企業の合計非経常純利益は約558億元、赤字企業の合計損失は約147億元である。業界全体として見れば、国内革新的医薬品企業はすでに損益分岐点を超えている。
黒字企業の中でも、トップ企業は依然として支柱であり、上位10社の合計非経常純利益は約390億元に達している。
好調の背景には、コアな革新的医薬品の継続的な拡大、商業化体制の成熟、そして一部企業のグローバル収入の貢献度向上がある。
財務報告によると、恒瑞医薬は316.29億元の売上高を達成し、前年比13.02%増、非経常項目を除いた純利益は74.13億元で20%増となった。同社は、2025年において革新成果の効率的な変換により、革新的医薬品の販売が業績の牽引役となったと述べている。また、革新的医薬品の海外展開も顕著であり、外部への許諾・ライセンス取引が業績拡大の新たなエンジンとなっている。
百済神州は、2025年に製品収入が377.70億元となり、前年同期の269.94億元から増加した。収入増の主な要因は、百悦泽（ゼブルチニブ）やアレンシンの許諾製品、百泽安（チレリズマブ）の販売増加によるものである。
もう一つのトップバイオテクノロジー企業、信達生物は、製品マトリックスの段階的拡大により、営業収入は130.42億元に達し、38.42%増、純利益は8.14億元であり、初めて年間黒字を達成した。2025年末までに、信達生物の商業化製品は18種類に拡大し、今後のパイプラインも充実しており、5製品が第Ⅲ相または重要な臨床段階にあり、14製品が早期臨床段階にある。これにより、「上市一群、申請一群、臨床一群」の良性循環を形成している。
しかしながら、業界の収益格差も明らかである。康方生物、君実生物、迈威生物、迪哲医薬、康诺亞、薬明巨诺、科倫博泰などは依然赤字状態にあり、一部の企業は収入増加が速いものの、販売費や研究開発費が利益に圧力をかけている。これは、革新的医薬品企業が研究開発の成功から商業的成功へと移行する過程で、医療保険の適用、病院の拡大、グローバル市場など多くの課題に直面していることも示している。
二次市場のパフォーマンスを見ると、86社のうち、年初から株価が上昇したのは45社、下落したのは41社で、ほぼ半々である。上昇率の高いのは、基石薬業、荣昌生物、百奥赛图、开拓薬业、歌礼制药、科济药业などで、多くは伝統的な高収益企業ではなく、パイプラインの進展やビジネス拡大の期待によるものだ。
逆に、恒瑞医薬、百済神州、エリスなどの収益性の高い企業は、年内に株価が下落しており、頭部企業はより高い業績の実現要求に直面し、市場はその成長の持続性や将来のパイプラインの潜在性に対してより厳しくなっている。
業界の差別化の具体的な表れとして、周立運は、すでに突破口を開き、今後も成長が期待できる第一梯隊の企業は、商業化と国際化の能力が収穫期に入っていると指摘している。一方、他の企業は自身の商業化能力を確立できず、その商業化の道筋は基本的にビジネス拡大に依存している。
利益増加は海外市場の拡大なくしてあり得ない
中信建投証券の分析レポートは、中国の医薬品企業の利益増加は海外市場の拡大に大きく依存していると指摘している。2025年、中国の革新的医薬品の海外展開における許諾取引総額は1356.55億ドルに達し、2024年の519億ドルを大きく上回った。中国の革新的医薬品が海外市場で認められる背景には、その革新能力の向上がある。前段階の継続的な研究開発投資を経て、中国の革新的医薬品業界は収穫期に入ったとみられる。中国医薬業界の革新能力向上は、政策の後押しや承認制度の最適化、支払い方式の増加などの政策の恩恵も受けている。
注目すべきデータとして、三生国健と荣昌生物の実績がある。2025年、三生国健は売上41.99億元、前年比251.81%増、非経常項目を除いた純利益は27.66億元、1024.98%増となった。ただし、利益表を見ると、同社の業績大幅な躍進は、上市製品の販売拡大だけによるものではなく、主にビジネス拡大による収入の貢献によるものである。
年次報告によると、三生国健は2025年に、ファイザー関連のプロジェクトの許諾料の前払い金を受領し、それにより28億元の収入を計上したことが、業績大幅増の主な要因である。収入構造を見ると、三生国健の2025年の「知的財産権許諾」収入は31.13億元であり、当年の売上高の約74%を占めている。
荣昌生物の黒字化も、ビジネス拡大の色彩が濃い。2025年、同社は売上32.51億元、89.36%増、純利益7.10億元で黒字に転じた。会社は、収入増の主な要因を二つ挙げている。一つは、タキサン、ビディシチニブの国内販売収入の急増、もう一つは、技術許諾収入の大幅増加である。収入構造を見ると、荣昌生物の2025年の「技術許諾」収入は8.95億元であり、当年の売上高の約27.53%を占めている。
平安医療健康のハイブリッドファンドマネージャーは、2025年に中国の革新的医薬品企業の評価ロジックが切り替わり、「売上高を見る」段階から「利益を見る」段階へと移行すると分析している。中堅・大手の医薬品企業は、業績と評価の両面で上昇トレンドに入る可能性が高く、その重要なきっかけは、2026年後半に最初の海外第Ⅲ相臨床結果が成功裏に読み出され、2027年以降は「ドルを稼ぐ」時代に突入し、セクターの評価が再構築されることである。
「ドルを稼ぐ」ビジョンは空想ではない。西南証券のレポートによると、2025年の中国革新的医薬品の海外展開における許諾取引総額は1366.8億ドルに達し、前年比192.2%増となった。2026年第1四半期には、外部への許諾・ライセンス取引総額は600億ドルを突破し、2025年の半分近くに達しており、中国の革新的資産は世界の医薬品大手のパイプライン補充の中核的ターゲットとなっている。
「中国の医薬品企業の海外市場進出の窓口はすでに開かれているが、ハードルも高まっている。過去の『迅速な追随』による進出から、今や最先端の薬剤や『同類最良』を目指す必要がある」と、南方地区のある上場医薬品企業の董事長は毎経記者のインタビューで述べた。市場の変動リスクを回避するため、企業は市場展開に深みを持たせ、高級市場と新興市場の二路線を推進し、単一製品や単一市場に依存しないエコシステムを構築し、多国籍医薬品企業とも協力してグローバル展開を進めている。
周立運の見解はより慎重であり、彼は記者に対し、今後、多くの革新的医薬品企業は大手製薬企業に成長しにくいと強調した。彼は、こうした企業が製品の商業化によるリターンを実現するには、ビジネス拡大モデルに頼るしかなく、多くの海外バイオテクノロジー企業も同じエコシステムの中にあると指摘している。ただし、国内企業と海外バイオテクノロジー企業には明確な違いもあり、特にパイプラインの焦点において、国内企業はやや遅れをとっている。業界は、より多くのヒット薬を生み出す忍耐と勇気を必要としている。
每日経済新聞
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赤字から黒字へ、国産革新薬は「ただお金を燃やすだけで利益を生まない」時代に別れを告げるのか？
AIに質問 · 国産革新的医薬品の収益突破の鍵となる推進要因は何ですか？
每经記者：許立波 甄素静 每经編集：毕陸名
2025年の年次報告書の公開が完了する中、国内の革新的医薬品企業は一連の輝かしい成績表を示している。
薬智網の統計によると、2025年に国内革新的医薬品の売上高トップ10の製薬企業は、合計収益が千億元の大台を突破し、そのうち5社が百億元の壁を超えた。より象徴的な意義を持つのは、百済神州、信達生物を代表とするトップクラスのバイオテクノロジー企業が2025年に年間収益を達成し、国内革新的医薬品の「ただ資金を燃やすだけで利益を出さない」業界の魔咒を打ち破ったことである。
この一連の変化は、資本市場の評価体系にも静かに変化をもたらしている。業界関係者の多くは、革新的医薬品企業の評価ロジックが切り替わりつつあると指摘し、従来の外部資金調達に依存した「資金を燃やして研究開発を進める」モデルから、商業化能力と収益性により重きを置く価値実現段階へと移行していると見ている。
医薬魔方の会長、周立運は《每日経済新聞》の記者（以下、每経記者）とのインタビューで、中国の革新的医薬品企業は10年の育成を経て、真に発展の初期段階を脱したと述べた。しかし、業界の差別化傾向はますます顕著になっている。
豊富な製品マトリックスの構築に加え、1〜2種類のコア品種の拡大も、企業の業績を高速で押し上げる基本的な要素である。周立運は、第一梯隊の企業はすでに先行して突破口を開き、革新的医薬品分野で良好な商業化を実現し、自家血液を生み出すことに成功していると分析している。
半数以上の革新的医薬品企業が収益を実現
每経記者は、最も革新性の高い86社の医薬企業を選定し、その結果をまとめたところ、2025年の革新的医薬品セクターは一方で収入拡大、損失縮小、トップ企業の収益能力向上といった積極的な兆候を示す一方、他方で企業間の収益能力と二次市場のパフォーマンスの差が拡大し続けている。
収入面から見ると、国内革新的医薬品企業の商業化能力は加速度的に強化されている。86社のサンプル企業のうち（有効なデータのない企業を除く）、売上高が前年比で増加したのは61社で、約7割を占める。30%以上の増加を示したのは34社、100%以上の増加を示したのは15社。売上高が300億元を超える企業は5社あり、百済神州、恒瑞医薬、中国生物製薬、華東医薬、復星医薬で、頭部企業の規模優位性を示している。
転換点の意義を持つのは利益面である。86社のサンプル企業のうち、2025年に非経常項目を除いた純利益が黒字の企業は46社、赤字の企業は40社であり、黒字企業の方が多い。黒字企業の合計非経常純利益は約558億元、赤字企業の合計損失は約147億元である。業界全体として見れば、国内革新的医薬品企業はすでに損益分岐点を超えている。
黒字企業の中でも、トップ企業は依然として支柱であり、上位10社の合計非経常純利益は約390億元に達している。
好調の背景には、コアな革新的医薬品の継続的な拡大、商業化体制の成熟、そして一部企業のグローバル収入の貢献度向上がある。
財務報告によると、恒瑞医薬は316.29億元の売上高を達成し、前年比13.02%増、非経常項目を除いた純利益は74.13億元で20%増となった。同社は、2025年において革新成果の効率的な変換により、革新的医薬品の販売が業績の牽引役となったと述べている。また、革新的医薬品の海外展開も顕著であり、外部への許諾・ライセンス取引が業績拡大の新たなエンジンとなっている。
百済神州は、2025年に製品収入が377.70億元となり、前年同期の269.94億元から増加した。収入増の主な要因は、百悦泽（ゼブルチニブ）やアレンシンの許諾製品、百泽安（チレリズマブ）の販売増加によるものである。
もう一つのトップバイオテクノロジー企業、信達生物は、製品マトリックスの段階的拡大により、営業収入は130.42億元に達し、38.42%増、純利益は8.14億元であり、初めて年間黒字を達成した。2025年末までに、信達生物の商業化製品は18種類に拡大し、今後のパイプラインも充実しており、5製品が第Ⅲ相または重要な臨床段階にあり、14製品が早期臨床段階にある。これにより、「上市一群、申請一群、臨床一群」の良性循環を形成している。
しかしながら、業界の収益格差も明らかである。康方生物、君実生物、迈威生物、迪哲医薬、康诺亞、薬明巨诺、科倫博泰などは依然赤字状態にあり、一部の企業は収入増加が速いものの、販売費や研究開発費が利益に圧力をかけている。これは、革新的医薬品企業が研究開発の成功から商業的成功へと移行する過程で、医療保険の適用、病院の拡大、グローバル市場など多くの課題に直面していることも示している。
二次市場のパフォーマンスを見ると、86社のうち、年初から株価が上昇したのは45社、下落したのは41社で、ほぼ半々である。上昇率の高いのは、基石薬業、荣昌生物、百奥赛图、开拓薬业、歌礼制药、科济药业などで、多くは伝統的な高収益企業ではなく、パイプラインの進展やビジネス拡大の期待によるものだ。
逆に、恒瑞医薬、百済神州、エリスなどの収益性の高い企業は、年内に株価が下落しており、頭部企業はより高い業績の実現要求に直面し、市場はその成長の持続性や将来のパイプラインの潜在性に対してより厳しくなっている。
業界の差別化の具体的な表れとして、周立運は、すでに突破口を開き、今後も成長が期待できる第一梯隊の企業は、商業化と国際化の能力が収穫期に入っていると指摘している。一方、他の企業は自身の商業化能力を確立できず、その商業化の道筋は基本的にビジネス拡大に依存している。
利益増加は海外市場の拡大なくしてあり得ない
中信建投証券の分析レポートは、中国の医薬品企業の利益増加は海外市場の拡大に大きく依存していると指摘している。2025年、中国の革新的医薬品の海外展開における許諾取引総額は1356.55億ドルに達し、2024年の519億ドルを大きく上回った。中国の革新的医薬品が海外市場で認められる背景には、その革新能力の向上がある。前段階の継続的な研究開発投資を経て、中国の革新的医薬品業界は収穫期に入ったとみられる。中国医薬業界の革新能力向上は、政策の後押しや承認制度の最適化、支払い方式の増加などの政策の恩恵も受けている。
注目すべきデータとして、三生国健と荣昌生物の実績がある。2025年、三生国健は売上41.99億元、前年比251.81%増、非経常項目を除いた純利益は27.66億元、1024.98%増となった。ただし、利益表を見ると、同社の業績大幅な躍進は、上市製品の販売拡大だけによるものではなく、主にビジネス拡大による収入の貢献によるものである。
年次報告によると、三生国健は2025年に、ファイザー関連のプロジェクトの許諾料の前払い金を受領し、それにより28億元の収入を計上したことが、業績大幅増の主な要因である。収入構造を見ると、三生国健の2025年の「知的財産権許諾」収入は31.13億元であり、当年の売上高の約74%を占めている。
荣昌生物の黒字化も、ビジネス拡大の色彩が濃い。2025年、同社は売上32.51億元、89.36%増、純利益7.10億元で黒字に転じた。会社は、収入増の主な要因を二つ挙げている。一つは、タキサン、ビディシチニブの国内販売収入の急増、もう一つは、技術許諾収入の大幅増加である。収入構造を見ると、荣昌生物の2025年の「技術許諾」収入は8.95億元であり、当年の売上高の約27.53%を占めている。
平安医療健康のハイブリッドファンドマネージャーは、2025年に中国の革新的医薬品企業の評価ロジックが切り替わり、「売上高を見る」段階から「利益を見る」段階へと移行すると分析している。中堅・大手の医薬品企業は、業績と評価の両面で上昇トレンドに入る可能性が高く、その重要なきっかけは、2026年後半に最初の海外第Ⅲ相臨床結果が成功裏に読み出され、2027年以降は「ドルを稼ぐ」時代に突入し、セクターの評価が再構築されることである。
「ドルを稼ぐ」ビジョンは空想ではない。西南証券のレポートによると、2025年の中国革新的医薬品の海外展開における許諾取引総額は1366.8億ドルに達し、前年比192.2%増となった。2026年第1四半期には、外部への許諾・ライセンス取引総額は600億ドルを突破し、2025年の半分近くに達しており、中国の革新的資産は世界の医薬品大手のパイプライン補充の中核的ターゲットとなっている。
「中国の医薬品企業の海外市場進出の窓口はすでに開かれているが、ハードルも高まっている。過去の『迅速な追随』による進出から、今や最先端の薬剤や『同類最良』を目指す必要がある」と、南方地区のある上場医薬品企業の董事長は毎経記者のインタビューで述べた。市場の変動リスクを回避するため、企業は市場展開に深みを持たせ、高級市場と新興市場の二路線を推進し、単一製品や単一市場に依存しないエコシステムを構築し、多国籍医薬品企業とも協力してグローバル展開を進めている。
周立運の見解はより慎重であり、彼は記者に対し、今後、多くの革新的医薬品企業は大手製薬企業に成長しにくいと強調した。彼は、こうした企業が製品の商業化によるリターンを実現するには、ビジネス拡大モデルに頼るしかなく、多くの海外バイオテクノロジー企業も同じエコシステムの中にあると指摘している。ただし、国内企業と海外バイオテクノロジー企業には明確な違いもあり、特にパイプラインの焦点において、国内企業はやや遅れをとっている。業界は、より多くのヒット薬を生み出す忍耐と勇気を必要としている。
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