過去数ヶ月間にわたる暗号資産ETFの動向について掘り下げてきましたが、正直なところ、SECの承認手続きの変化は一歩引いて見ればかなり驚くべきものです。

では、何が起こったのか：9月にSECは暗号資産スポットETFの承認方法を根本的に変えました。個別のケースを一つ一つ引き延ばすのではなく、商品ベースの信託証券の標準化された上場基準を導入したのです。SECの委員長自身がはっきり言いました - 「慎重なケースバイケース」から「標準化され効率的な方法」へと移行したと。これは大きな変化であり、機関投資家が暗号資産に参入しやすくなる土台を築いたことを意味します。

興味深いのは、このSECの決定プロセスがETF承認のために三つの主要なルートを作り出したことです。一つは、インターマーケット・サーベイランス・グループのメンバー市場で取引し、サーベイランス共有契約を結んでいる場合。もう一つは、商品先物がCFTC規制の取引所に少なくとも6ヶ月上場され、サーベイランス契約がある場合。そして、既存のETFがすでにその商品に40％の資産を持っている場合は高速承認ルートもあります。基本的に、ガードレールは設けつつも、道のりを格段に速めたのです。

さて、なぜ10月がこれほど注目されたのかというと、多くの主要な申請の締め切りがその時期だったからです。SECは、特定の5つのETF（XRP、SOL、LTC、ADA、DOGE）の発行者に対し、従来の19b-4申請を撤回し、新しい基準に基づいて再提出するよう求めました。これは厳しいように聞こえますが、実際にはそうではありませんでした。むしろ、より速いルートにリセットボタンを押したようなもので、元の決定日が無意味になり、多くの不確実性を排除しました。

それぞれの候補がなぜ興味深いのか、解説します。

XRPは10月に向けて最も盛り上がっていました。Bitwise、Grayscale、21Sharesなどの大手から7つの申請がありました。最大の利点は、XRPの先物取引がCMEで1年以上取引されており、すでに新しい規制要件を満たしていたことです。ブルームバーグのアナリストは承認確率を95％と予測し、その関与も真剣そのものでした。SECの申請への関与が増すことは、ほぼ承認のサインと見なされていたのです。さらに、Ripple訴訟が解決した後、規制当局はXRPを商品と分類しており、これも大きな障壁を取り除きました。

SOLは本当に機関投資家に人気でした。VanEck、Franklin Templeton、Bitwise、Fidelityなど、ほぼ全ての主要プレイヤーが関心を示していました。9月末には、これらの企業がS-1フォームを更新し、ステーキングの運用詳細に焦点を当てていました。驚くべきは、SECが撤回を命じた後、ブルームバーグのアナリストEric BalchunasがSOLの承認確率を100％に引き上げたことです。彼は、新しい普遍的な基準により、古い19b-4フォームは無意味になり、今やS-1だけで十分で、いつでも承認され得ると述べました。ただし、BlackRockは最大のビットコインとイーサリアムのETF発行者でありながら、まだソラナの申請を提出していない点には注意が必要です。これは規制リスクに対する慎重さを示している可能性があります。

LTCは安定した選択肢でした。2011年から存在し、強固なセキュリティと分散性を維持し続けており、SECからセキュリティとしてフラグが立てられたことはありません。カナリー、Grayscale、CoinSharesからの3つの申請が待機中です。その技術構造はビットコインに似ており、これが大きな後押しとなりました。10月10日の締め切りは、早期候補としての強さを示しました。

ADAは、GrayscaleのCardano TrustがETFへの変換を計画していました。興味深いのは、GrayscaleのDigital Large Cap Fundに含まれるCardanoが7月に承認を得ていたことです。こうした前例は通常、承認を後押しします。もし承認されれば、イーサリアム以外のProof of Stakeプラットフォームとして初めてのスポットETFとなります。

DOGEはワイルドカードです。最初のミームコインETFの可能性を秘めていました。3つの申請が保留中で、10月12日の締め切りが予想されていました。もし承認されれば、市場にとって象徴的な瞬間となったでしょう。

このSECの標準化承認に関する決定の意義は非常に大きいです。2024年初頭にビットコインスポットETFが承認されて以来、機関資本は一気に流入し、1000億ドル超に達しました。ビットコインはこの時点で約113,500ドルにまで上昇しており、市場はさらなるオンランプを渇望していました。これらの新基準は、その解放を目的として設計されたのです。

暗号資産ジャーナリストのエレノア・テレットは良い指摘をしています。トークンが既存の基準を満たしている限り、SECはいつでもS-1申請を提出してETFを承認できるということです。締め切りのプレッシャーがあっても、SECには柔軟性があったのです。ただし、ブルームバーグのJames Seyffartは冷静な見方をし、政府の閉鎖の可能性もあり、すべてがまだ不確実だと警告しています。

本当のポイントは、元の決定日を予測できなくすることで、待つべき日付よりも規制の準備状況に焦点を当てるようになったことです。これにより、遅延が減り、より多くの暗号資産ETFが市場に出てくることが期待されました。

当時、SECには92の暗号資産スポットETFが保留中で、そのうち約69は単一資産のETFで、24種類の暗号通貨をカバーしていました。申請の多くはGrayscaleやVanEckなどの機関投資家からでした。10月は、暗号資産ETF市場の転換点と位置付けられていました。

2026年半ばに振り返ると、その10月の動きがどのように展開したかが見えてきます。SECの承認プロセスの標準化は、確実にスピードアップをもたらしました。すべての候補が承認されたかどうかはともかく、規制のアプローチの変化こそが真のストーリーでした。それは、機関投資家による暗号資産の採用が実験段階から主流へと移行しつつあることを示しています。

より広い意味では、暗号資産が資産クラスとして成熟してきている証拠です。ETFは、伝統的な金融がデジタル資産に大規模に流入するための橋渡しとなり、SECの承認手続きの合理化は、その流れを促進するためのものでした。これは、市場の未来にとって非常に重要な瞬間です。