« Nouvelle génération d'IA » valorisation dépassant 20 milliards de dollars après une nouvelle levée de fonds ! La face obscure de la lune accélère la ruée des capitaux, combien de temps le marché secondaire pourra-t-il encore tenir ?

Notre journal (chinatimes.net.cn) reporter Shi Feiyue Beijing report

Le moteur de capital du côté obscur de la lune fonctionne à plein régime. Le 7 mai, Huafeng Capital a annoncé officiellement que le côté obscur de la lune avait récemment terminé une nouvelle levée de fonds d’environ 2 milliards de dollars, avec une valorisation post-investissement dépassant 20 milliards de dollars. En six mois, cette entreprise a déjà levé plus de 3,9 milliards de dollars, avec un total de financement supérieur à 37,6 milliards de yuans, devenant la société de création de grands modèles la plus financée en Chine, avec des nouvelles récentes d’une introduction en bourse en préparation. Ce début d’action de capital coïncide précisément avec la ligne du temps du changement de poste de Zhang Yutong. En décembre dernier, Zhang Yutong est apparu publiquement pour la première fois en tant que présidente du côté obscur de la lune, responsable de la stratégie globale et de la commercialisation.

Cependant, que ce soit par des levées de fonds fréquentes ou par la préparation d’une IPO, tous les signes pointent vers un même signal : le côté obscur de la lune commence à s’inquiéter. Avec l’entrée de ZhiPu et MiniMax sur le marché financier et leur valorisation considérable, ainsi que les nouvelles continues de financements de DeepSeek et de la poussée d’Ascend Star vers l’IPO, cette voie cache un risque cruel — un pas de retard pourrait signifier une réduction de l’espace de valorisation. Heureusement, les données de commercialisation récemment divulguées par le côté obscur de la lune sont relativement optimistes. La grande question suivante est : qui pourra saisir la prochaine fenêtre d’introduction en bourse d’un grand modèle d’IA ?

Fonds abondants

Ce tour de financement du côté obscur de la lune a été mené par Meituan Longzhu, avec la participation de Waterwood Capital, China Mobile, CPE Yuanfeng, etc., et Huafeng Capital a agi en tant que conseiller financier pour une partie de cette transaction.

Le point le plus suivi de ce tour de financement est l’entrée de China Mobile, ce qui a été interprété par certains comme ayant une signification particulière. Cependant, selon Li Mingshun, fondateur de Shunfu Capital, l’investissement de China Mobile dans le côté obscur de la lune n’est pas aussi exceptionnel que ce que l’on pense, mais reflète davantage la mutation actuelle de la structure des LP du marché primaire. De plus, il a indiqué à « Huaxia Shibao » que le côté obscur de la lune avait déjà reçu des fonds de plateformes comme Alibaba et Tencent, et que l’introduction de capitaux publics comme China Mobile pouvait également équilibrer la structure des actionnaires, ce qui est plus une configuration rationnelle du paysage capitalistique.

Selon Tianyancha, jusqu’à présent, le côté obscur de la lune a réalisé 7 levées de fonds depuis sa création, avec des investisseurs tels qu’Alibaba, Tencent, Meituan, Xiaohongshu, Sequoia China, ZhenFund, etc. Les trois dernières levées de fonds ont principalement eu lieu au cours des six derniers mois, en décembre 2025, février 2026 et mai 2026.

Cependant, avant cette levée de décembre 2025, le côté obscur de la lune a connu une période de plus d’un an sans financement, ce qui pourrait être lié aux changements dans la dynamique du marché des grands modèles et à l’évolution du financement dans l’industrie.

Avant que DeepSeek ne devienne populaire lors du Nouvel An chinois l’année dernière, le côté obscur de la lune était une étoile montante du marché des grands modèles, avec une forte activité d’utilisateurs et de visites, et l’entreprise avait investi massivement dans le marketing pour conquérir le marché. Mais, contre toute attente, DeepSeek a soudainement réalisé une diffusion phénoménale avec « zéro investissement » grâce à la puissance de son produit. Par la suite, l’influence du côté obscur de la lune sur le marché a inévitablement diminué.

De plus, au premier semestre 2025, seul ZhiPu parmi les « Six petits tigres de l’IA » a obtenu plusieurs levées de fonds, tandis que les autres n’ont pas annoncé de financements. À cette époque, certains experts du secteur ont analysé que l’intérêt du marché primaire pour les grands modèles s’était déplacé, et que les applications d’IA étaient alors les cibles d’investissement les plus populaires.

Un tournant est survenu en décembre dernier, peut-être lié à la modification du poste de Zhang Yutong, cofondatrice du côté obscur de la lune. À cette occasion, Zhang Yutong est apparue pour la première fois en tant que présidente de la société lors d’un événement important, responsable de la stratégie globale et de la commercialisation.

Sur le chemin du financement du côté obscur de la lune, Zhang Yutong, ancienne associée directrice de GSR Ventures, a joué un rôle clé en tant qu’investisseuse expérimentée. En 2024, Yang Zhilin, fondateur du côté obscur de la lune, a invité Zhang Yutong à rejoindre l’entreprise. Yang Zhilin a déclaré qu’il manquait d’expérience en financement, tandis que Zhang Yutong avait apporté une contribution importante en matière de stratégie, de gestion et lors de plusieurs campagnes de financement.

En effet, en seulement six mois, le côté obscur de la lune a réalisé trois levées de fonds, avec une valorisation en forte hausse. Récemment, il a été rapporté que la société envisageait une introduction en bourse à Hong Kong, ayant déjà entamé des négociations avec China International Capital Corporation (CICC) et Goldman Sachs pour une IPO, et que les discussions étaient en cours. « Huaxia Shibao » a sollicité une confirmation auprès du côté obscur de la lune, mais n’a pas encore reçu de réponse à la publication.

Potentiel de valorisation

La capacité du côté obscur de la lune à réaliser trois levées importantes en six mois, avec une valorisation en forte croissance, est également liée à la qualité de ses produits.

Le marché des grands modèles évolue rapidement, et après avoir abandonné le flux de contenu pour le consommateur final lors de sa phase de stratégie, le côté obscur de la lune a lancé en juillet dernier Kimi K2, ce qui a permis de restaurer sa réputation et sa visibilité. La version Kimi K2.6, récemment publiée et open source, a également reçu un bon accueil.

Selon les données publiées par « AI Product List » le 8 mai, dans le classement national (site web) d’avril, DeepSeek a maintenu la première place avec 486 millions de visites mensuelles, suivi par Nano AI Search (222 millions), Doubao (162 millions), Qianwen (44,24 millions), Kimi (43,69 millions), formant la deuxième rangée nationale. Li Mingshun a indiqué que la version Kimi K2.6 avait considérablement renforcé ses capacités en programmation, consolidant son avantage dans le traitement de textes longs et d’autres « modèles de qualité », ce qui a sans doute renforcé la force du produit et ouvert de plus grands marchés.

De plus, Li Mingshun souligne que la « reconquête » du marché par le côté obscur de la lune ces six derniers mois a également été influencée par des facteurs externes. Il note qu’après l’entrée en bourse de ZhiPu et MiniMax en début d’année, leur capitalisation a atteint entre 2000 et 4000 milliards de HKD. En comparaison, la valorisation actuelle d’environ 1400 milliards de RMB du côté obscur de la lune offre encore un potentiel de croissance significatif.

Depuis son IPO il y a cinq mois, ZhiPu a vu son prix et sa capitalisation atteindre de nouveaux sommets, culminant à 411,5 milliards de HKD le 8 mai. MiniMax, quant à lui, a dépassé 380 milliards de HKD en mars dernier, mais a récemment connu une forte correction, restant au-dessus de 200 milliards de HKD.

Il ne faut pas nier que le succès en bourse de ZhiPu et MiniMax donne de l’espoir pour une valorisation élevée des grands modèles, mais exerce aussi une pression sur les entreprises non cotées, y compris le côté obscur de la lune. Certains experts ont indiqué que la logique du capital dans le secteur technologique émergent privilégie toujours le « premier arrivé, premier servi » : les entreprises qui entrent en bourse en premier peuvent pleinement récolter les bénéfices du marché, tandis que les autres pourraient avoir du mal à même atteindre la cotation, et même si elles y parviennent, leur espace de surcote sera limité.

En dehors de ces deux sociétés déjà cotées, DeepSeek aurait récemment négocié une première levée de fonds avec une valorisation atteignant 45 milliards de dollars, et Ascend Star serait en train de préparer une IPO à Hong Kong. Que ce soit en nombre ou en rythme, la compétition s’accélère.

Selon Li Mingshun, si le côté obscur de la lune parvient à réussir son IPO, le potentiel de croissance de sa capitalisation dépend principalement de deux conditions externes : d’une part, si le marché américain, avec OpenAI ou Anthropic, peut maintenir ou augmenter ses valorisations ; d’autre part, si le marché hongkongais, où ZhiPu et MiniMax ont déjà été cotés cette année, voit leurs cours baisser. « Si les deux marchés restent solides, la valorisation du côté obscur de la lune pourrait encore augmenter, avec une probabilité d’environ 70-80 %. »

Heureusement, le processus de commercialisation du côté obscur de la lune s’accélère. Huafeng Capital a révélé qu’en raison de l’amélioration des capacités du modèle, le revenu annuel récurrent (ARR) du côté obscur de la lune a dépassé 200 millions de dollars en avril, avec une croissance rapide des abonnements payants et des revenus API.