Je viens de passer beaucoup trop de temps à plonger dans Jane Street et honnêtement, cette entreprise est absolument folle. Comme, je savais qu'ils étaient gros dans le trading, mais la profondeur de ce qu'ils font réellement est époustouflante.

Donc voilà le truc—Jane Street a commencé en 1999 avec quatre gars dans un petit bureau sans fenêtres en faisant de l'arbitrage ADR. Ça a l'air super ennuyeux, non ? Mais ensuite ils ont fait ce pari sur les ETF alors que personne ne s'en souciait, et ça a pratiquement tout changé. Avance rapide jusqu'en 2024, et ils ont récolté 20,5 milliards de dollars de revenus nets de trading. C'est plus que Citigroup (19,8 milliards de dollars) et Bank of America (18,8 milliards de dollars) combinés, sauf qu'ils l'ont fait avec seulement 3 000 employés. Citibank a 220 000 personnes. L'écart d'efficacité est vraiment fou.

Ce qui me frappe vraiment, c'est leur culture. Pas de PDG. Littéralement pas de PDG. Environ 40 cadres supérieurs prennent des décisions collectivement. Ils utilisent OCaml (un langage de programmation que presque personne d'autre n'utilise) comme leur système de trading principal—25 millions de lignes de code. Leur processus d'entretien est essentiellement composé d'énigmes de probabilité et de problèmes de théorie des jeux. Ils se fichent que vous connaissiez la finance ; ils veulent juste voir si vous pouvez résoudre des trucs bizarres sous pression. Et ils n'utilisent pas d'accords de non-concurrence, ce qui est inconnu dans la finance.

Mais voici où ça devient sombre. Jane Street a été impliquée dans des situations vraiment douteuses. La SEBI (Securities Exchange Board of India) les a essentiellement pris en train de faire ce qui ressemble à de la manipulation de marché sur les options Bank Nifty. Le pattern est fou : ils achetaient d'énormes quantités d'actions et de contrats à terme le matin, puis vendaient tout l'après-midi pour faire artificiellement baisser l'indice et profiter de leurs positions courtes sur options. Le rapport de la SEBI a montré qu'un jour en particulier, ils ont perdu 7,5 millions de dollars sur le trading au comptant mais ont gagné $89M sur les options—bénéfice net de 81,5 millions de dollars. De janvier 2023 à mars 2025, ils ont réalisé environ 4 milliards de dollars en Inde, la plupart venant des options alors qu'ils ont en fait perdu de l'argent sur les contrats à terme.

Ensuite, il y a la situation Terra/Luna. La plainte affirme que Jane Street avait un initié chez Terraform (un ancien stagiaire nommé Bryce Pratt) qui leur a donné des infos. Le 7 mai 2022, Terraform a discrètement retiré $150M de UST de Curve. Dix minutes plus tard, Jane Street a retiré $85M du même pool. Ils ont essentiellement aidé à drainer la liquidité qui soutenait UST, puis l'ont regardé s'effondrer. Après que l'écosystème a commencé à mourir, Pratt aurait envoyé un message à l'équipe de Terraform suggérant qu'ils achètent Luna à prix réduit. Déplacer les valeurs pendant l'incendie, puis proposer d'acheter les cendres à bas prix.

Et SBF ? Ouais, il a travaillé chez Jane Street de 2014 à 2017. Il a gagné $300K en année un, $600K en année deux, puis un $1M bonus en année trois. Pendant l’élection de 2016, il a construit un système pour prédire les résultats électoraux plus vite que CNN afin que Jane Street puisse trader avant tout le monde. Ils ont shorté le marché dur en pensant que l’élection de Trump ferait plonger les actions. Ils étaient en hausse $300M à un moment, puis le marché a rebondi à la place. Ça s’est transformé en une $300M perte du jour au lendemain. Mais ils ne l’ont pas licencié—ils ont en fait loué la précision de son système de prévision. Le problème était juste son jugement de marché, pas les maths.

Tout le lien avec Caroline Ellison est là aussi. Elle était PDG d’Alameda et venait aussi de Jane Street. Idem pour Gabe Bankman-Fried (le frère de SBF), et une foule d’autres personnes qui ont ensuite fondé Modulo Capital. La densité d’anciens de Jane Street dans la catastrophe FTX est impossible à ignorer.

Ce qui est fascinant, c’est que Jane Street opère dans cette zone grise étrange. Techniquement, ils ne font rien d’illégal dans la plupart des cas—ils utilisent simplement l’asymétrie d’information et la vitesse de manières qui semblent... agressives. Ils se décrivent comme des « résolveurs d’énigmes », et ils ont littéralement une machine Enigma dans leur bureau en décoration. Le message est assez clair : nous aimons le chiffrement, le secret, et construire des systèmes que seuls nous comprenons.

Les chiffres du deuxième trimestre 2024 sont encore plus fous que ceux de toute l’année 2024. Ils ont atteint 10,1 milliards de dollars en seulement trois mois en 2025, et leurs trois premiers trimestres de 2025 totalisent 24 milliards de dollars. C’est déjà plus que leur revenu total de 2024.

Je pense que ce qui rend Jane Street si intéressante—et honnêtement inquiétante—c’est qu’ils ont pratiquement construit une machine qui exploite toutes les marges possibles sur les marchés financiers. Ils ne violent pas vraiment les règles, mais ils testent clairement leurs limites. Ce sont l’entreprise que presque personne ne connaît jusqu’à ce qu’elle se retrouve dans une procédure judiciaire. Et à ce moment-là, ils ont déjà engrangé des milliards.

La vraie question est de savoir si c’est juste du trading extrêmement sophistiqué, ou si c’est quelque chose de plus sombre. Peut-être les deux. Peut-être que c’est tout le but.