Últimamente he notado un fenómeno bastante interesante: todos están preocupados por una repetición de la crisis del petróleo, y que el aumento de los precios del petróleo pueda provocar un colapso económico. Pero en realidad, lo que realmente deberíamos temer puede ser completamente diferente.

Hace unos días vi a Steve Hanke, economista de la Universidad Johns Hopkins, discutiendo este tema, y su punto de vista me sorprendió un poco. Tiene razón, si lo comparamos con la crisis petrolera de 1978-1979, en realidad los riesgos actuales son incluso menores. ¿Por qué? Porque la estructura económica global ha cambiado en las últimas décadas: la producción de petróleo de Irán cayó del 8.5% del total mundial en ese entonces al 5.2% ahora, mientras que la producción de Estados Unidos en realidad aumentó del 15.6% al 18.9%. Lo más importante es que nuestra dependencia del petróleo ha disminuido drásticamente, el consumo de petróleo por unidad de PIB cayó del 1.5% al 0.4%. En otras palabras, la economía moderna no es tan vulnerable a una crisis petrolera.

Pero eso no significa que no haya riesgos. El problema es que, en este momento, lo realmente frágil no es el mercado energético, sino el mercado bursátil. Comparando los números, en 1978 el ratio precio-beneficio del mercado de valores era de 8 veces, ¿y ahora? Entre 28 y 29 veces. Eso es una burbuja. Cuando el mercado está en una valoración tan alta, cualquier impacto externo — guerra, riesgos geopolíticos — puede desencadenar una reacción en cadena.

En cuanto al precio del petróleo en sí, el análisis de Hanke también es muy interesante. Él piensa que la inflación no es causada por el aumento del precio del petróleo, sino por la expansión de la oferta monetaria. El ejemplo de Japón lo ilustra claramente: en 1973, durante la crisis del petróleo, el Banco de Japón aumentó la oferta monetaria, y como resultado, hubo tanto aumento en los precios del petróleo como inflación; pero en 1979, durante la segunda crisis del petróleo, se negaron a aumentar la oferta monetaria, y solo subieron los precios del petróleo sin acompañamiento de inflación. Esto tiene importantes implicaciones para la política de la Reserva Federal ahora: en diciembre pasado, dejaron de reducir el balance mediante la reducción cuantitativa y, en cambio, comenzaron a expandir la oferta monetaria, lo cual representa un verdadero riesgo de inflación.

¿Y qué hay de las ideas de «desdolarización»? Hanke lo dice claramente: eso es una tontería. Los datos están ahí: el año pasado, la inversión neta en EE. UU. creció un 31%, el dólar se fortaleció mucho frente al euro, y tras el estallido de la guerra, el dólar incluso se fortaleció aún más. Se puede ver claramente que los fondos siguen fluyendo hacia EE. UU. sin parar, y no hay ninguna desdolarización en marcha.

Por último, respecto a la situación en Oriente Medio, la opinión de Hanke es que esto ya se ha salido de control. La mayoría de los intentos de cambio de régimen en los Estados Unidos han fracasado completamente, aproximadamente un 60%, y los otros han dejado un desastre. Ahora EE. UU. está involucrado en una política que está destinada a fallar, con un costo muy alto — no solo en términos económicos y militares, sino también políticos. Los líderes iraníes asesinados se convertirán en mártires para el mundo musulmán, y a largo plazo, EE. UU. está creando una gran cantidad de enemigos para sí mismo.

Por lo tanto, en lugar de preocuparse por la crisis del petróleo, lo que realmente deberíamos vigilar son la burbuja del mercado bursátil y las políticas de los bancos centrales. La historia nos enseña que las verdaderas crisis a menudo no ocurren donde uno piensa al principio.