#加密矿企加速布局AIDC #Gate广场五月交易分享 انتقال جماعي لشركات التعدين المشفرة إلى مراكز البيانات الذكية (AIDC)، يبدو من الخارج كتحول استراتيجي على مستوى الشركات، لكنه في الواقع يعكس عدة حالات عميقة في السوق حالياً:

#加密矿企加速布局AIDC #Gate广场五月交易分享 انتقال جماعي لشركات التعدين المشفرة إلى مراكز البيانات الذكية (AIDC)، يبدو من الخارج كتحول استراتيجي على مستوى الشركات، لكنه في الواقع يعكس عدة حالات عميقة في السوق حالياً:
واحد، دخلت اقتصاديات التعدين مرحلة "تراجع العائد الحدّي"
إجمالي قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين تجاوز مرة واحدة في عام 2025 عتبة 1 ZH/ث (1000 EH/ث)، وارتفعت الصعوبة إلى أعلى مستوى تاريخي عند 155.9 تريليون. على الرغم من أن الصعوبة انخفضت قليلاً إلى حوالي 135 تريليون في بداية عام 2026، إلا أن المنافسة لا تزال تتصاعد — حيث تواصل تكلفة تعدين كل بيتكوين ارتفاعها، بينما مكافأة الكتلة تقل بعد النصف في 2024 إلى 3.125 بيتكوين فقط.
عائد استثمار قوة الحوسبة للشركات التعدينية يتضائل، وأصبح التعدين من "مسار أرباح عالية" إلى "مهمة تغطية تكاليف الكهرباء فقط". تصريح الرئيس التنفيذي لشركة Bitfarms كان واضحاً جداً: ليس أن التعدين لم يعد مربحاً، بل أن استثمار نفس القدر من الكهرباء يمكن أن يحقق عوائد مؤكدة تفوق بكثير عوائد التعدين، واستمرار التوسع في التعدين لم يعد مبرراً للمساهمين.
اثنين، قوة الحوسبة الذكية تمر بمرحلة ندرة هيكلية من جانب العرض
فترات بناء مراكز البيانات GPU تتراوح بين 3 إلى 5 سنوات، ووقت تسليم مراكز البيانات التي تعتمد على GPU يتراوح بين 36 إلى 52 أسبوعاً، مع نقص حاد في سعة الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) والتعبئة المتقدمة. تتوقع أكبر خمس شركات تكنولوجيا أن تتجاوز نفقات رأس المال على GPU ومراكز البيانات 600 مليار دولار في 2026، بينما تصبح البنية التحتية المادية — الكهرباء، الأراضي، أنظمة التبريد — عائقاً أكثر إلحاحاً من الرقائق نفسها.
وتملك شركات التعدين بالضبط هذه "الأصول الأبطأ في الحصول عليها": عقود الكهرباء الموقعة، مراكز البيانات المبنية، أنظمة التبريد العاملة، وفِرق التشغيل والصيانة. مما يجعلها أكثر واقعية كشريك جاهز للتوسع في الذكاء الاصطناعي خلال دورة النمو.
ثلاثة، تغيرت أوزان السرد في السوق الرأسمالي بشكل جذري
تحول شركات التعدين ليس مجرد محاولة تدريجية، بل هو تحول مدفوع برأس المال بشكل مفاجئ. وقعت شركة IREN عقداً بقيمة 9.7 مليار دولار لمدة خمس سنوات مع مايكروسوفت، ووقعت TeraWulf عقداً بقيمة 12.8 مليار دولار مع Fluidstack، وبلغت قيمة عقود شركات التعدين مجتمعة في AI/HPC حوالي 38.5 مليار دولار. نسبة إيرادات AI/HPC من أرباح العديد من شركات التعدين ارتفعت من أقل من 15% إلى 40–60%. وتتوقع CoinShares أنه بحلول نهاية 2026، ستنخفض حصة إيرادات التعدين في الشركات التي تتجه نحو التحول من 85% إلى أقل من 20%.
كما تؤكد أداءات الأسهم ذلك: ارتفعت أسهم IREN من أدنى مستوى لها عند 31.62 دولار إلى حوالي 52 دولار، وتقدّر شركة Starboard Value أن القيمة المحتملة لشركة Riot بعد التحول إلى AI قد تصل إلى 210 مليار دولار — متجاوزة بكثير تقييمها في التعدين الصرف. تقييم السوق لـ"البنية التحتية للذكاء الاصطناعي" أعلى بكثير من "التعدين المشفر"، وهذه الفجوة في التقييم هي الدافع الأكبر وراء التحول.
أربعة، إشارات أعمق: تداخل صناعتين "بنيتين تحتيتين"
يكشف هذا الانتقال عن حقيقة غالباً ما تُغفل — أن تعدين البيتكوين وقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي هما في جوهرهما "صناعة بنية تحتية كثيفة استهلاك الكهرباء".
لقد أثبت التعدين خلال العقد الماضي قدرته على تأمين كميات هائلة من الكهرباء، والتعامل مع التبريد الكثيف، ونشره في المناطق النائية، وهي مسائل هندسية رئيسية. كما قال شريك شركة Crucible Capital، Meltem Demirors: "لقد وضع تعدين البيتكوين مخططاً لمستقبل ازدهار قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الحديثة." عناصر التنافس الأساسية في كلا القطاعين متشابهة — من يستطيع الحصول على أكبر قدر من الكهرباء والبنية التحتية بأقل تكلفة هو الفائز. عندما يتجاوز نمو الطلب على الكهرباء للذكاء الاصطناعي بشكل كبير طلب التعدين، تتجه الموارد بشكل طبيعي نحو الاتجاه الذي يحقق أعلى عائد هامشي.
خمسة، المخاطر والقلق: التحول ليس بلا ثمن
حاولت شركة CoreWeave الاستحواذ على شركة Core Scientific مقابل حوالي 9 مليارات دولار، لكن تم تجميد الصفقة بسبب معارضة المساهمين؛ وبيعت العديد من شركات التعدين مخزون البيتكوين بكميات كبيرة (بيعت Core Scientific حوالي 1900 بيتكوين بقيمة حوالي 1.75 مليار دولار، وبيعت Riot حوالي 1080 بيتكوين بقيمة حوالي 96 مليون دولار)؛ كما أن الإنفاق الرأسمالي الكبير يحمل مخاطر التخفيف من حقوق الملكية؛ والتحديات التقنية لتحويل مزارع ASIC إلى مراكز GPU ليست بسيطة.
الأهم من ذلك، إذا انسحبت شركات التعدين بشكل كبير من التعدين، فإن نموذج أمان شبكة البيتكوين سيواجه ضغط انخفاض القوة الحاسوبية — حيث انخفضت قوة الشبكة الإجمالية من الذروة إلى حوالي 900–948 EH/ث في بداية 2026، ويعزى جزء من ذلك إلى نقل معدات التعدين إلى أعمال الذكاء الاصطناعي.
باختصار، يعكس هذا التحول من "التعدين إلى الحوسبة" حالة السوق: دخلت صناعة التشفير مرحلة منخفضة العائد بعد النصف، وواجهت صناعة الذكاء الاصطناعي قيوداً في البنية التحتية خلال ذروتها، واتخذ رأس المال قراراً واضحاً في الأولوية — حيث تتجه الكهرباء والبنية التحتية من خدمة معدل هاش البيتكوين إلى دعم العمليات الحسابية العائمة للـ GPU. هذا ليس مجرد "استغلال للموضة"، بل إعادة توزيع لمسارات ذات قيمة تريليونية على موارد نادرة (الكهرباء + البنية التحتية) بين قطاعين كبيرين.