لقد غصت في أحدث تحركات ليوبولد أشنبرينر وبصراحة، فإن منطق الوقود وراء تحوله في المحفظة الذكي عندما تتبعه فعلاً هو نوع من الذكاء.

لذا فإن صندوق هذا الشاب البالغ من العمر 24 عامًا وصل للتو إلى 5.5 مليار دولار (بدأ عام 2024 بـ 255 مليون دولار، وصل إلى $2B خلال ستة أشهر، والآن هذا). معظم الناس لا زالوا مهووسين بخروجه تمامًا من Nvidia—باع $300M في خيارات البيع، وتخلص من Broadcom، TSMC، Micron. الجميع يقول "لماذا يتخلى عن الرقائق؟" لكن تفسيره بسيط جدًا: بحلول أواخر 2025/بداية 2026، كانت قيمة وحدات معالجة الرسوميات قد تم تسعيرها بالكامل في السوق. أصبح العائق الحقيقي هو شيء آخر.

إليك ما يصبح مثيرًا للاهتمام. نظر إلى القيد الفعلي الذي يواجه مختبرات الذكاء الاصطناعي الآن: ليس وحدات المعالجة الرسومية، بل الطاقة. كانت الشبكة الحالية مصممة حرفيًا للبشر، وليس لمراكز البيانات التي تدير أحمال تدريب ضخمة. لذا بدلاً من المطاردة وراء الأسهم المشبعة في الرقائق، انحرف بقوة نحو البنية التحتية.

أكبر رهانه؟ شركة Bloom Energy. 20% من المحفظة بأكملها—حوالي 855 مليون دولار. يصنعون خلايا وقود أكسيدية تحول الغاز الطبيعي مباشرة إلى كهرباء قابلة للاستخدام في الموقع. لا حاجة للاعتماد على الشبكة. فقط قم بتركيبها بجانب مركز البيانات الخاص بك. سجل طلباتهم وصل إلى 20 مليار دولار، وارتفعت إيراداتهم بنسبة 34% في 2025، ويتوقعون نموًا بنسبة 40% في 2026. الطلب يتجاوز العرض تمامًا. هو في الأساس وجد ما يمكن أن يكون Nvidia في قطاع الطاقة.

لكن هناك ما هو أكثر من منطق الوقود. كما استثمر بكثافة في CoreWeave ($300M أُضيف، التعرض الإجمالي حوالي $800M الآن)—هم يتولون نشر وحدات المعالجة الرسومية، والبنية التحتية للطاقة، والتبريد، وكل العمليات التشغيلية. ثم بدأ في شراء شركات تعدين البيتكوين. يبدو الأمر عشوائيًا حتى تدرك: هذه الشركات تمتلك بالفعل الأراضي، وتصاريح الطاقة، وحقوق الوصول إلى الشبكة. الحصول على تلك التراخيص عادة يستغرق شهورًا أو سنوات. هو في الأساس أخذ طريقًا مختصرًا، بإزالة عمليات التشفير وإعادة توظيف البنية التحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. الأمر يشبه أن تتولى إدارة حانة لديها بالفعل ترخيص الخمور بدلاً من الانتظار سنوات للموافقة.

حتى أنه قام ببيع الأسهم على شركة Infosys. نموذجهم كله يعتمد على استغلال العمالة الرخيصة في الخارج. مع وجود نماذج مثل Claude Code و GPT-5 التي تتعامل الآن مع الأعمال التقنية المعقدة، فإن تلك الرواية تنهار. هو يراهن ضد نموذج عمل كامل.

الخيط المشترك؟ لقد انتقل من البرمجيات والرقائق إلى الذرات—التصنيع، العقارات، الطاقة، التصاريح. أشياء لا يمكن للذكاء الاصطناعي بناؤها. انظر إلى ما تعهدت به Google و Amazon و Nvidia مؤخرًا: $650B في الإنفاق الرأسمالي. الطاقة هي المورد الوحيد الذي لا يملك أحد منه ما يكفي. هنا تكمن العوائد الحقيقية.

من الجدير بالمراقبة كيف ستتطور الأمور. سجلّه في تحديد الاختناقات قبل أن يثمنها السوق جيد جدًا.